2024年三季报亮点揭晓：业绩稳健增长，超额符合市场预期！
贵州茅台(600519)
投资亮点
动态：公司最新发布2024年三季报，报告期内，公司前三季度营业收入达到1231.2亿元，同比增长16.9%，归属于母公司净利润为608.3亿元，同比增长15.0%；24单Q3实现营业收入396.7亿元，同比增长15.6%，归属于母公司净利润为191.3亿元，同比增长13.2%，业绩表现与市场预期相符。
茅台酒稳健增长，持续推动高质量发展。1、尽管外部消费环境相对疲软，但茅台酒的需求和动销情况仍然表现出强劲的抗压能力；同时，在金融和投机属性减弱的情况下，茅台酒的开瓶率显著提升，终端库存也在加速去化。2、就产品而言，24单Q3茅台酒收入为325.6亿元，同比增长16.3%，预计主要得益于茅台酒投放量增加、飞天产品直接提价以及非标酒配额提升；系列酒收入为62.5亿元，同比增长13.1%，增速放缓主要是公司对茅台1935等产品的投放节奏进行控制，以维护价格稳定。3、就渠道而言，单Q3批发代理渠道收入为205.4亿元，同比增长9.7%；直销渠道收入为182.6亿元，同比增长23.5%，其中“i茅台”数字营销平台收入为45.2亿元，同比下降18.4%，"i茅台"收入下滑可能与公司主动调整投放量有关。
毛利率略有下降，现金流承受一定压力。1、24单Q3毛利率同比下降0.4个百分点至91.2%；在费用率方面，单Q3销售费用率上升0.4个百分点至4.1%，管理费用率下降0.7个百分点至4.9%，财务费用率上升0.6个百分点至-0.7%，整体费用率上升0.3个百分点至8.2%。综合来看，单Q3公司净利率同比下降0.9个百分点至50.0%，盈利能力受到一定压力。2、在现金流方面，公司单Q3销售收现为425.9亿元，同比增长1.0%；截至三季度末，合同负债为99.3亿元，同比下降12.8%，环比下降0.6%，现金流表现略显压力。
全年目标有望达成，回购股份提振市场信心。1、在外部消费环境相对疲软的情况下，公司依靠茅台酒和系列酒的双轮驱动，前三季度收入增长16.9%，显示出强大的增长韧性，销售进度按计划完成，预计全年收入增长目标约为15%，有望顺利实现。2、今年9月，公司宣布将使用自有资金30亿元至60亿元回购注销股份，回购股份将直接注销，以减少公司股本，这将显著提升投资者信心。3、展望未来，公司保持着“定力”和“信心”，正在积极推进国内市场的“三个转型”，并同步拓展海外市场，以满足消费者需求，有望实现稳健、健康、可持续发展。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为68.53元、76.83元、84.72元，对应动态市盈率（PE）分别为23倍、20倍、18倍。公司拥有行业最强的品牌影响力，正在积极推进国内市场的“三个转型”，长期发展潜力巨大，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏可能不及预期，市场竞争可能加剧。
