2024年三季报亮点解读：费用精简助力利润飙升，Q3盈利实力大幅增强
天味食品（603317）
投资亮点
动态：公司于近期公布了2024年度第三季度财务报告，报告期内公司实现营业收入23.6亿元，同比增长5.8%；归属于母公司净利润达到4.3亿元，同比增长35%。具体到第三季度，公司营收为9亿元，同比增长10.9%，归母净利润为1.9亿元，同比增长64.8%，业绩表现超出市场预期。
在产品结构方面，火锅底料、中式调料、冬调以及其他业务在第三季度的收入增速分别为1.1%、18.1%、19.7%和-3%。中式复调产品的强劲增长主要得益于食翠产品的良好表现；而香肠腊肉调料的高增长则归功于天气转冷前的渠道提前补货。从销售渠道来看，线上和线下渠道在第三季度分别实现了1.4亿元和7.6亿元的营收，同比增长55.4%和6%。线上渠道得益于食萃小B客户的拓展，保持了高速增长；线下渠道在旺季的影响下也恢复到了稳健的增长态势。区域收入方面，东部、南部、西部、北部和中部地区的收入增速分别为8.9%、17.1%、12.8%、-5.9%和15%，其中北部地区有所压力，其他区域均实现了快速增长。
销售费用的优化使得盈利能力得到显著提升。前三季度公司的毛利率为39.3%，同比增长2.4个百分点；第三季度的毛利率为38.8%，同比增长0.8个百分点。毛利率的提升得益于原材料价格的持续下降以及高毛利的冬调产品占比增加。费用方面，第三季度的销售费用率同比大幅下降7.8个百分点至7.8%，主要由于公司控制费用投入力度，单季销售费用同比下降44%至0.7亿元，以及部分费用核算方式的调整。管理费用率同比下降0.7个百分点至5.2%，主要由于股权激励相关费用较去年同期减少。综合来看，得益于成本红利、产品结构优化和费用控制，第三季度的净利率同比增长7.3个百分点至21.2%。
公司积极推动C端产品的健康化，同时B端的食萃产品展现出强劲的增长势头。在产品方面，公司坚持大单品战略，推出了番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼等新品，并致力于全系C端产品的0防腐剂添加。在渠道方面，公司深化了经销战略联盟建设和优商扶商政策，提升了渠道的精细化运营能力。在大B端，公司持续拓展连锁餐饮客户；在B端，通过收购食萃，小B及线上渠道份额持续提升，有望成为收入增长的关键。展望未来，随着第四季度复调消费旺季的到来以及成本红利的持续释放，公司BC两端的增长动力充沛，未来发展前景值得期待。
盈利预测与投资建议：预计公司2024至2026年的每股收益（EPS）分别为0.55元、0.62元和0.70元，对应动态市盈率分别为25倍、22倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。
