德昌股份2024Q3业绩解析：汇兑波动拖累利润，投资亮点揭秘
德昌股份(605555)
核心观点：
公司最新发布2024年第三季度财务报告：
第三季度：实现收入11.24亿元（同比增长42.99%），归属于母公司净利润0.94亿元（同比增长2.78%）；扣除非经常性损益后的净利润0.91亿元（同比增长0.24%）；
累计至第三季度：收入总额达到29.87亿元（同比增长40.33%），归属于母公司净利润3.02亿元（同比增长14.50%）；扣除非经常性损益后的净利润2.87亿元（同比增长11.36%）。
第三季度利润受到汇兑效应的影响，若剔除汇兑收益，净利润达到1.07亿元，同比增长15.43%。
收入增长动力：积极拓展新客户与项目
我们对第三季度收入大幅增长的原因进行了深入分析：
家电业务：新增客户和产品线的贡献持续增强，预计第三季度保持两位数的增长。特别是吸尘器业务，自去年底扩充Shark客户后，为公司带来显著增长。小家电的多品类发展策略已见成效，除了环境家居和个人护理类小家电外，洗碗机、加湿器等新业务也为收入增长做出了贡献。
汽车零部件业务：进入成熟收获期，预计第三季度增速超过家电业务，持续为公司贡献较高弹性。新项目的逐步量产推动了收入规模的显著增长。
盈利分析：汇兑效应影响盈利水平
毛利率：第三季度毛利率为17.39%，同比下降2.08个百分点，环比下降0.30个百分点。同比降低主要是由于去年第三季度新项目集中开展前期毛利较高，以及今年新建工厂转固提折旧的影响；
净利率：第三季度归属于母公司的净利率为8.4%，同比下降3.29个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、4.05%、3.13%、0.68%，同比分别下降0.08、0.12、0.00、2.10个百分点，四项费用合计上升1.89个百分点。主要受汇兑损失、利息减少（人民币降息、美元资产结汇减少）以及洗碗机等新业务前期费用投入的影响；排除上述因素，我们估计净利率同比变化不大。
投资建议：
我们认为，自去年年底以来，公司持续拓展新客户、开发新产品、推进新项目，推动收入持续增长，成长动力强劲。尽管第三季度利润受到汇兑收益的影响，但预计第四季度汇兑收益基数降低，影响将减弱。
盈利预测：我们对收入预期进行上调，并对盈利预测进行微调。预计2024-2026年公司收入将分别为39.07亿元、50.03亿元、59.85亿元（此前预期分别为36.94亿元、46.19亿元、54.91亿元），同比增长40.8%、28.1%、19.6%；归属于母公司的净利润预计分别为3.96亿元、5.03亿元、6.55亿元（此前预期分别为4.18亿元、5.08亿元、6.00亿元），同比增长22.8%、27.2%、30.1%；对应市盈率分别为19倍、15倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动风险。
