新宝股份Q3业绩惊艳，外销业务持续高增长！

新宝股份(002705)

核心观点：
公司近期发布了2024年第三季度的财务报告：

第三季度：公司实现收入49.67亿元，同比增长12.88%；归属于母公司的净利润为3.43亿元，同比增长0.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.06亿元，同比下降13.71%。在1-3季度累计中，公司收入达到126.90亿元，同比增长17.99%；归属于母公司的净利润为7.85亿元，同比增长6.66%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.97亿元，同比下降0.57%。

净利润与扣除非经常性损益后的净利润同比增速的差异主要来源于非经常性损益项，本季度为1683万元，去年同期为-4235万元。

收入分析：外销保持高速增长
在第三季度，公司内销和外销的收入分别为7.75亿元和41.92亿元，同比分别下降15.30%和增长20.14%（第二季度的同比分别为下降7.01%和增长28.21%）。由于第三季度市场需求承压，内销降幅扩大，但外销继续保持两位数增长，显示出行业景气度。

利润分析：第四季度有望实现触底回升
毛利率：第三季度毛利率为20.9%，同比和环比分别下降2.2个百分点和0.8个百分点。预计第三季度毛利率下降主要是由于内销品牌竞争加剧。预计在第四季度，随着以旧换新和线上销售趋势的推进，毛利率有望触底回升。

归母净利率：第三季度归母净利率为6.9%，同比和环比分别下降0.8个百分点和上升0.6个百分点。尽管净利率同比好于毛利率波动幅度，但除了财务费用波动外，整体控费增效，同时外汇合约对单季净利率同比有所拉动。

投资建议：
我们的观点是，第三季度公司外销的高增长推动了收入的持续双位数增长，尽管内销受到行业因素的影响导致品牌盈利出现波动，但魔飞、东菱等品牌持续推出新产品。我们预计随着第四季度及2025年的市场回暖和新产品推广效果的显现，公司盈利有望改善。

盈利预测：我们维持对2024-2026年公司收入的预测，并略微调整盈利预测。预计公司2024-2026年的收入分别为170.49亿元、196.13亿元和222.78亿元，同比增长率分别为16.4%、15.0%和13.6%；归属于母公司的净利润预计分别为10.69亿元、11.98亿元和13.64亿元（前值11.09亿元、12.31亿元和13.88亿元），同比增长率分别为9.4%、12.1%和13.9%；对应市盈率分别为11倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示：
行业竞争加剧、原材料成本波动以及汇率大幅波动等风险因素。

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