三季度业绩稳健，经营面持续向好，业绩增长符合预期！
天味食品(603288)
投资分析及建议：
业绩概览：
据公司最新公告，截至2024年前三季度，公司营收达到204亿元，同比增长9.4%，净利润为48.2亿元，同比增长11.2%，扣除非经常性损益后的净利润为46.1亿元，同比增长11.1%。第三季度营收为62.4亿元，同比增长9.8%，净利润为13.6亿元，同比增长10.5%，扣非后净利润为13亿元，同比增长9.1%。三季度业绩表现符合市场预期。
业务表现稳健。在收入方面，三季度酱油业务收入为30.7亿元，同比增长8.7%，调味酱收入为5.8亿元，同比增长10.2%，蚝油业务收入为11亿元，同比增长7.8%，其他产品类收入为10.2亿元，同比增长15%。公司改革成效显著，酱油和蚝油等主要品类收入增速超过第二季度；其他品类增长迅速，主要得益于小品类产品市场覆盖率的持续提升。
线上业务增长强劲，线下渠道优化升级。在渠道方面，三季度线下业务收入为54.4亿元，同比增长8.1%，线上业务收入为3.4亿元，同比增长45.4%，东部和南部地区的收入增长较快，分别同比增长11.5%和14.4%。公司在报告期内继续推进渠道优化，净新增经销商131家，经销商总数达到6722家。
毛利率提升，销售费用使用效率提高。得益于产品结构优化和原材料成本走低，前三季度毛利率同比上升1.29个百分点至36.78%；第三季度毛利率同比上升2.1个百分点至36.6%。在费用方面，期间费用率同比上升1.77个百分点至10.46%，主要是由于研发投入增加导致研发费用率同比上升1.05个百分点，以及财务费用率同比上升0.7个百分点。销售费用率因改革而提高效率，同比下降0.05个百分点，管理费用率保持稳定，同比上升0.04个百分点。
我们预计公司改革成效将持续显现，加上员工持股计划的激励作用，公司经营向好趋势有望持续。我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年净利润分别为62.7亿元、70.5亿元和78.9亿元，同比增长率分别为11.3%、12.6%和12%，EPS分别为1.13元、1.27元和1.42元，当前股价对应的PE分别为40倍、36倍和32倍，维持“区间操作”的投资策略。
风险提示：终端市场需求恢复不及预期、费用增长超出预期
