稳健前行，科技驱动，国际化拓展——企业持续增长新篇章
药企龙头恒瑞医药(600276)
投资亮点：
动态：恒瑞医药发布2024年第三季度财务报告，业绩表现如下：1）前三季度营收达到201.89亿元，同比增长18.67%，归属于母公司净利润为46.20亿元，同比增长32.98%，扣除非经常性损益后的净利润为46.16亿元，同比增长37.38%。2）第三季度营收为65.89亿元，同比增长12.72%，归属于母公司净利润为11.88亿元，同比增长1.91%，扣除非经常性损益后的净利润为11.26亿元，同比增长0.84%。
费用方面，处于正常波动范围内。2024年前三季度，研发投入为45.49亿元，同比增长22.10%，研发费用率为22.53%；销售费用为61.09亿元，同比增长12.96%，销售费用率为30.26%；管理费用为18.74亿元，同比增长11.83%，管理费用率为9.28%。
公司持续加大研发投入，创新成果丰硕。第三季度，公司首个自身免疫疾病领域的创新药夫那奇珠单抗注射液(IL17单抗)获得上市批准，目前公司已有17款一类创新药在国内获批上市。今年，公司共有7项创新药上市许可申请获得国家药监局受理，包括SHR-1701（PD-L1/TGFβRII）、SHR-A1811（HER2ADC）和艾玛昔替尼斑秃适应症（JAK1）。公司现有90多个自主创新产品在临床开发中，300余项临床试验在国内外进行。
国际化进程加速，海外市场取得突破。“双艾”美国重新申报。1）公司布比卡因脂质体注射液、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在美国相继获批上市，其中布比卡因脂质体是全球首个获批的首仿药，有望带来新的业绩增长点。2）10月，公司向美国FDA重新提交卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼用于治疗一线肝细胞癌患者的BLA，并获得正式受理，PDUFA日期为2025年3月23日。3）5月，公司已将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司，未来有望获得1.1亿美元的首付款，为公司业绩增厚。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为63.20/70.57/81.21亿元，同比增速分别为+46.90%/+11.66%/+15.08%，当前股价对应的PE分别为49.04/43.92/38.17倍。鉴于公司创新产品收入占比持续提升，在研管线丰富，全球化进程顺利，维持“买入”评级。
风险提示：临床研发失败风险，市场竞争加剧风险、销售不及预期风险。
