“业绩攀升不止，资产结构焕然一新，企业稳健发展再创新高！”
科伦制药(002422)
核心观点：
动态
在2024年10月28日，科伦制药公布其2024年三季报，报告期内公司营业收入达到167.89亿元，同比增长6.64%；归属于母公司的净利润为24.71亿元，同比增长25.85%；扣除非经常性损益后的归母净利润为24.47亿元，同比增长27.32%。具体到季度数据，2024年第三季度公司收入为49.62亿元，同比增长0.35%；归母净利润为6.71亿元，同比增长19.88%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6.93亿元，同比增长21.49%。
分析
销售优化费用显著降低，盈利能力稳步提升
在2024年前三季度，公司的整体毛利率为52.51%，同比下降0.43个百分点；期间费用率为31.17%，同比下降5.85个百分点；特别是销售费用率为15.57%，同比下降5.07个百分点；管理费用率为5.84%，同比上升1.35个百分点；财务费用率为0.32%，同比下降0.98个百分点；研发费用率为9.44%，同比下降1.14个百分点；经营性现金流净额为32.75亿元，同比下降22.97%。
负债状况得到改善，资产结构持续优化
在资产负债方面，截至报告期末，公司的资本公积显著增长，同比增长45.55%，已超过去年全年水平，资本实力得到增强；长期借款及合同负债显著减少，资产结构得到优化，有效控制了负债水平。
SKB264的第二项NDA申请受理，有望加快上市进程
公司的创新研发子公司科伦博泰生物在报告期内取得了新的成就，9月初，子公司实现了H股全流通。在产品方面，核心产品芦康沙妥珠单抗（佳泰莱）的新适应症——NSCLC后线治疗的NDA申请已获得NMPA受理，该申请基于OptiTROP-Lung03关键研究积极结果，芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)在客观缓解率(ORR)和无进展生存期(PFS)方面展现出显著的优势。这是佳泰莱继TNBC适应症后第二项获受理的NDA申请，且已纳入CDE的优先审评程序，预计将加快其上市进程。
投资建议
我们预测，公司2024年至2026年的收入分别为230.00/254.75/275.97亿元，分别同比增长7.2%/10.8%/8.3%，归属于母公司的净利润分别为30.94/36.63/41.09亿元，分别同比增长26.0%/18.4%/12.2%，对应估值为17X/15X/13X。维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变动风险；研发进度不及预期风险；审批准入不及预期风险；成本上升风险。
