外销火爆不断，内销增速遭遇压力！
新宝股份（股票代码：002705）
动态：在2024年的前三个季度，新宝股份的业绩表现亮眼，总营收达到了126.9亿元，同比增长17.99%，归属于母公司的净利润为7.85亿元，同比增长6.66%。特别值得一提的是，2024年第三季度，公司的营收为49.67亿元，同比增长12.88%，净利润为3.43亿元，同比增长0.53%。
外销势头强劲，内销增长乏力
在地域分布上，2024年前三季度，新宝股份的外销收入达到了101.14亿元，同比增长24.15%，显示出海外小家电市场的强劲需求；而内销方面，公司实现收入25.75亿元，同比减少1.25%。具体到第三季度，外销收入为41.92亿元，同比增长20.3%，内销收入为7.75亿元，同比下降15.3%，内销增长压力明显。
外销毛利率较低导致利润率下降
2024年前三季度，新宝股份的毛利率为21.41%，同比下降1.09个百分点，净利率为6.51%，同比下降0.7个百分点；第三季度毛利率为20.87%，同比下降2.23个百分点，净利率为7.11%，同比下降0.94个百分点。利润率的下滑主要归因于占比较高的低利润率外销收入。
汇率波动影响费用率水平
2024年前三季度，新宝股份的销售、管理、研发、财务费用率分别为3.4%、5.16%、3.54%、-0.08%，同比分别下降0.22、-0.27、-0.29、上升0.92个百分点；第三季度各项费用率分别为2.97%、4.77%、3.25%、0.92%，同比分别下降0.22、-0.26、-0.35、上升0.96个百分点。财务费用率的同比上升主要是由于前三季度利息收入及汇兑收益的减少。此外，公司前三季度的公允价值变动收益为0.23亿元，同比增长141.18%，这主要得益于汇率波动对外汇期权合约公允价值的影响。
投资建议：看好外销增长，下调内销预期
鉴于新宝股份外销订单的上升带动了总收入的增长，尽管内销表现有所疲软，但在低基数的情况下有望逐步改善。根据公司的三季度财报，我们适度上调了外销收入增速，并下调了内销收入增速和毛利率预期。预计公司2024至2026年的归属于母公司净利润分别为10.4亿元、12.0亿元、13.5亿元（之前预测为11.3亿元、12.4亿元、13.6亿元），对应市盈率分别为12.5倍、10.8倍、9.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨可能导致利润下滑。
