《收入压力下，企业盈利能力稳步修复，行业转型新篇章》
紫燕食品(603057)
投资亮点
动态：紫燕食品近期发布了2024年度第三季度财务报告，数据显示，前三季度公司营业收入达到26.9亿元，较上年同期略有下降4.6%；净利润达到3.5亿元，同比增长2.2%。具体到第三季度，公司营业收入为10.2亿元，较上年同期下降4.6%；净利润为1.5亿元，同比下降6.8%。
营收端面临压力。从产品类别来看，前三季度鲜货产品、预包装及其他产品分别实现收入22.6亿元（下降5.7%）、2.7亿元（下降0.4%）；在夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货等细分市场中，夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货的营业收入分别为8亿元（下降8.8%）、6.5亿元（下降8.5%）、2.3亿元（下降10.1%）、5.8亿元（增长5%）。从渠道分布来看，前三季度经销和直营渠道分别实现收入22.4亿元（下降8.5%）、0.5亿元（增长0.5%）。从区域分布来看，前三季度华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北区域分别收入18.3亿元（下降5.8%）、3.1亿元（下降0.4%）、2.6亿元（增长1.9%）、1.2亿元（增长5.1%）、0.6亿元（下降6.4%）、0.4亿元（下降7.8%）、0.2亿元（下降39.3%），各区域业绩表现分化，整体压力较大。
盈利能力稳步提升。2024年前三季度，公司毛利率达到26.2%，同比提升2个百分点，主要得益于原材料价格下降。在费用率方面，前三季度销售费用率5.1%，同比下降0.1个百分点；管理费用率5.1%，同比增加0.8个百分点；研发费用率0.4%，同比增加0.2个百分点，主要由于连云港研究院的设立；财务费用率0.2%，同比增加0.2个百分点，主要由于银行贷款增加。前三季度净利率达到13.1%，同比提升1个百分点，恢复至较高水平。
海外首店成功开业，限制性股票激励授予。2024年5月，紫燕食品在墨尔本开设了海外首店，预计墨尔本第二家门店将在下半年开业，未来将在更多海外市场设立门店。此外，公司已完成限制性股票激励的授予登记，向173位员工授予226.05万股，有利于公司长期发展。
盈利预测：预计紫燕食品2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、4.1亿元，EPS分别为0.86元、0.93元、1.00元，对应动态PE分别为19倍、18倍、16倍。
风险提示：原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；食品安全风险。
