业绩回暖，合同负债稳步攀升：三季报亮点频现
英华特（301272）
在10月28日，英华特公布了2024年三季报。报告期内，公司实现营收4.31亿元，同比增长6.60%；归母净利润0.55亿元，同比下降13.88%。具体到第三季度，公司实现营收1.68亿元，同比增长11.78%；归母净利润0.24亿元，同比下降5.73%。
经营分析
公司的合同负债在第三季度持续增加，业绩环比有所提升。截至2024年三季度末，公司的合同负债达到0.18亿元，环比二季度末增加0.02亿元，已连续四个季度实现增长，这表明公司未来收入有望持续增长。在利润方面，第三季度归母净利润为0.24亿元，同比下降5.73%，但同比降幅较二季度有所收窄，且环比二季度增长9.1%。此外，第三季度的毛利率达到27.9%，为今年以来的最高水平，较第一季度和第二季度的毛利率分别提升了2.35和3.53个百分点，显示公司的盈利能力有所改善。
公司实施了股权激励计划，以进一步激发员工的工作积极性。根据2024年限制性股票激励计划方案，公司计划向42名中层管理人员及核心技术（业务）骨干员工授予43.62万股股票，其中第一类限制性股票29.19万股，第二类限制性股票14.43万股，总计占公司股本总额的0.75%。股权激励的考核指标以2023年营业收入为基准，2024-2026年的目标值分别较2023年增长8%/18.5%/33%。此举有助于公司建立长效激励机制，调动核心团队的积极性，推动公司的持续、稳定、健康发展。
在国产替代的大背景下，公司看好市场份额的持续提升。在15-22年间，国内前五大外资品牌的市场占有率从96.1%下降至80.3%。英华特在2022年的国内市占率为5.59%，仅次于国内前五大外资品牌。鉴于美的、格力对涡旋压缩机的需求量大而自给率低，公司年产量较高且已在2021年进入格力热泵供应链体系，未来有望随着进入格力、美的商空供应链体系，进一步提升国内市占率。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2024-2026年公司的营业收入分别为6.40/7.46/8.70亿元，归母净利润分别为0.95/1.11/1.31亿元，对应的PE分别为23/20/17倍。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。
