2024年Q3业绩喜人，盈利再创新高，亮点频现！
科达利(002850)
投资要点
24Q3业绩超出市场预期。公司24Q1-Q3实现营业收入86亿元，同比增长11%；归属于母公司净利润10.2亿元，同比增长28%，毛利率为23.2%，略微下降，销售净利率达到11.8%，同比增长1.4个百分点；特别是24Q3，公司营收31.5亿元，同比增长10%，环比增长7%，归属于母公司净利润3.68亿元，同比增长29%，环比增长8%，毛利率为23.4%，环比下降0.4个百分点，销售净利率为11.7%，环比增长0.2个百分点，即便在降价的情况下，公司的盈利水平依然逆势上升，略超市场预期。
24Q3锂电结构件收入受降价影响，但海外布局逐步放量。公司24Q1-Q3锂电结构件收入86亿元，同比增长11%，其中Q3营收31.5亿元，同比增长10%，受到行业Q3降价3-5%的影响。预计Q4受益于以旧换新及储能需求超预期，营收环比仍有望增长。我们预计24全年结构件收入120亿元，同比增长10-15%，25年价格企稳，预计结构件收入增速有望恢复至20%。从地区分布看，公司匈牙利基地已进入正常生产并实现盈利，瑞典及德国工厂根据客户进度逐步投产，预计24年公司总体海外收入5-10亿，同比增长50%以上，预计25年Q3马来基地投产，预计25年海外基地整体收入实现翻倍增长，其他基地逐步扭亏为盈，带来盈利弹性。
Q3降本对冲降价影响，盈利稳定超预期。24Q3结构件行业降价3-5%，且自6月起铝价开始下跌，8月最低点跌至1.9万元/吨左右，较5月底高点下跌10%，这一因素在一定程度上对冲了降价的影响。同时，公司持续进行成本管控，产能利用率、良率、自动化率均有提升，预计Q4盈利水平仍可维持10%以上。从长期来看，二线厂商已接近微利，进一步降价空间有限，且公司资本开支放缓，后续产能利用率提升，盈利水平有望维持。
费用管控良好，Q3经营性现金流转负。24Q1-Q3期间费用7.6亿元，同比增长2%，费用率为9%，同比下降0.3个百分点，其中24Q3期间费用2.65亿元，环比略有下降，费用率为8.4%，环比下降0.8个百分点，充分体现了公司良好的费用管控能力。24Q1-Q3公司经营性净现金流18亿元，其中24Q3经营性净现金流-1.3亿元，主要受票据贴现周期影响，24Q3末存货7亿元，较Q2末下降22.5%，Q3资本开支2.1亿元，环比保持稳定。
盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力超出预期，我们上调公司2024-2026年归属于母公司净利润预期至14.2/17.2/20.7亿元（原预期13.8/16.6/20.2亿元），同比增长18%/22%/20%，对应PE为18/15/13倍，鉴于公司作为结构件行业的龙头，给予25年25倍PE，对应目标价159元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
