"Q3美妆市场增长放缓，净利润率小幅下滑揭秘！"
福瑞达(600223)
事件回顾
近日，福瑞达公布了其2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入28.0亿元，较去年同期下降了17.45%；归属于母公司的净利润为1.71亿元，同比减少了28.06%。具体到第二季度，公司营收为8.8亿元，同比下降4.82%；归母净利润为0.44亿元，同比下降7.76%。
事件点评
在第三季度，福瑞达的化妆品原料业务面临增长压力，而医药业务则实现了双位数增长。从业务结构来看，化妆品板块在2024年第一季度至第三季度实现了17.1亿元的营业收入，同比增长3.3%；其中，颐莲品牌收入达6.6亿元，同比增长7.6%；瑷尔博士品牌收入为9.1亿元，同比增长1.8%。然而，第三季度化妆品板块、颐莲和瑷尔博士的增速分别为-4.7%、-3.2%和-9.6%，这主要是由于行业景气度下降等因素的影响。医药板块在同期实现了3.7亿元的营业收入，同比下降7.4%，但第三季度收入同比增长19.0%，实现了恢复。原料及衍生产品、添加剂板块在2024年第一季度至第三季度实现营业收入2.5亿元，同比下降2.0%，其中第三季度同比下降3.8%，显示出原料景气度有所下降。
结构变化带动毛利率提升，归母净利率微降。2024年第一季度至第三季度，公司毛利率为51.9%，同比上升4.8个百分点，其中化妆品、医药、原料及添加剂的毛利率分别为62.3%、50.5%、39.4%，分别同比上升0.2个百分点、下降4.0个百分点、上升3.4个百分点，这主要得益于业务结构的变化。此外，公司的销售费用率为36.5%，同比上升4.4个百分点，管理费用率为4.3%，同比下降0.4个百分点，研发费用率为3.7%，同比上升0.7个百分点，这些变化与业务结构调整有关。同时，公司2024年第一季度至第三季度的投资净收益为0.5亿元，去年同期为1.8亿元，这一变化主要是由于剥离地产业务所致。综合来看，公司2024年第一季度至第三季度的归母净利率为6.1%，同比微降0.9个百分点。
盈利预测及投资建议：鉴于公司前三季度化妆品业务受消费景气度等因素影响呈现低速增长，我们调整了公司的盈利预测，预计其2024年至2026年的归母净利润将分别达到2.9亿元、3.6亿元和4.3亿元，对应市盈率分别为26倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。
风险提示：
需关注行业景气度是否达到预期，以及竞争加剧和流量成本压力可能对净利率造成的拖累。
