“2024年三季报解读：汽车行业业绩飙升，Tier0.5级新模式助力业务爆发式增长”
拓普集团(601689)
投资快讯：
重大事件：在10月29日，拓普集团公布了其2024年第三季度的财务报告。
分析：
在2024年前三季度，拓普集团业绩稳健增长。第三季度，公司营收达到71.30亿元，同比增长42.85%；归属于母公司的净利润为7.78亿元，同比增长54.63%；调整后的净利润为7.27亿元，同比增长53.68%。整体来看，前三季度营收为193.52亿元，同比增长36.75%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.89%；调整后净利润20.23亿元，同比增长34.83%。
费用控制与业务扩张。在2024年前三季度，公司的销售费用率为1.18%，较去年同期上升了0.03个百分点；管理费用率为2.44%，同比下降了0.46个百分点；财务费用率为0.61%，同比上升了0.09个百分点。整体毛利率为21.17%，同比下降了1.44个百分点；净利率为11.59%，同比上升了0.26个百分点。业绩增长的同时，毛利率略有下降，主要是由于全球汽车销量增长，公司拓展的国内外优质客户数量增加，以及下游成本下降和原材料价格波动的影响。
Tier0.5级模式推动业务增长。公司实行的Tier0.5级模式获得了市场的认可，八大汽车零部件业务持续增长。第三季度，减震器业务营收33.17亿元，同比增长14.85%；内饰功能件业务营收60.24亿元，同比增长25.84%；底盘系统业务营收60.14亿元，同比增长33.14%；热管理系统业务营收15.03亿元，同比增长28.35%；汽车电子业务增长显著，营收12.90亿元，同比增长940.32%。机器人电驱系统业务也在持续增长。
持续增加研发投入，构筑技术壁垒。2024年前三季度，公司的研发投入达到8.60亿元，同比增长21.47%。通过持续的研发投入，公司推出的空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS等项目已经量产，产品线持续扩充，预计将提升产品单车价值。
海外生产基地逐步投产，全球市场拓展。除了国内的宁波、重庆、武汉等生产基地，公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等海外国家也设立了生产基地。其中，北美墨西哥产业园的一期项目、墨西哥热管理工厂及内饰工厂已投产，波兰工厂的二期项目正在规划中。在欧洲市场，公司轻量化底盘核心零部件的球铰锻铝控制臂项目已获得宝马全球项目订单。海外生产基地的逐步投产和全球市场的持续开拓为公司带来了新的增长点。
投资建议：拓普集团作为汽车零部件行业的领军企业，其Tier0.5级合作模式深受客户青睐。随着新能源汽车市场的快速增长，公司的八大汽车零部件业务将持续扩大规模；未来，随着电驱系统项目的逐步实施，公司有望开辟新的增长路径。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.70元和2.25元，当前股价对应的市盈率分别为27倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括汽车产销量不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、海外产能建设进度不及预期、技术升级替代、毛利率下滑、汇率波动、地缘政治事件等风险。
