政策助力，市场需求强劲复苏在即
新凤鸣(603225)
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新凤鸣在2024年10月28日对外公布了其2024年第三季度的业绩情况。报告显示，在2024年前三季度，公司总营收达到了491.97亿元，同比增长了11.31%，但归属于母公司的净利润为7.46亿元，同比下降了15.91%。具体到第三季度，营业收入为179.24亿元，同比增长了11.91%，环比增长了6.56%，但归母净利润为1.41亿元，同比下降了65.41%，环比下降57.23%。
旺季助力，涤纶长丝需求逐步回暖
在“金九银十”的消费旺季，涤纶长丝的消费需求持续得到恢复。2024年第三季度，涤纶长丝的累计表观消费量为838万吨，同比增长了5.53%。同时，涤纶长丝下游的织机开工率从8月份的58.95%回升至10月24日的68.72%。此外，涤纶长丝的库存也得到有效去化，以POY为例，7月至10月的库存天数均值分别为26.1天、17.9天、15.5天和13.7天。若消费需求持续好转，涤纶长丝行业的景气度有望得到提升。
政策支持，涤纶长丝需求前景看好
随着一系列政策的陆续出台和实施，如中共中央政治局在9月26日的会议中提出的针对房地产和消费的政策措施，以及国新办于10月12日举办的关于“加大财政政策逆周期调节力度”的发布会，预计将有一系列扩张政策推出。这些政策将有助于提升涤纶长丝产品的终端需求。
盈利能力有望逐步提升
在2024年第三季度，涤纶长丝的价格差持续改善，POY/DTY/FDY-PTA/MEG的价差分别为1164元/2492元/1628元/吨，环比分别增长了16.94%、10.95%、13.75%。如果消费需求得到进一步改善，涤纶长丝的价格差有望进一步扩大，从而提升公司的盈利能力。
业绩预测、估值及评级
我们预测，在终端需求稳中有升的背景下，公司业绩有望得到改善。尽管目前仍处于需求恢复的初期，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为10亿元、30亿元和40亿元，对应EPS为0.67元、1.95元和2.60元，对应PE为17.1倍、5.8倍和4.4倍，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：审批流程可能受阻或时间延长风险；油价波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度风险；美元汇率波动风险；不可抗力事件影响。
