2024年三季报解析：收入增长19%，奖金计提调整致利润增速放缓，揭秘背后真相！
伟星股份(002003)
事件概览。近日，伟星股份公布了2024年三季度的业绩报告。在2024年第一季度至第三季度，公司实现了35.80亿元的营收，同比增长23.26%，归属于母公司的净利润达到6.24亿元，同比增长17.15%，扣除非经常性损益后的净利润为6.09亿元，同比增长21.09%。在第三季度，公司的营收为12.84亿元，同比增长19.34%，归属于母公司的净利润为2.08亿元，同比下降9.87%，扣除非经常性损益后的净利润为2.08亿元，同比增长2.56%。由于公司今年的奖金计提方式从过往的年度计提改为季度计提，导致销售费用和管理费用同比增加0.89亿元。若按相同口径计算，2024年第一季度至第三季度扣除非经常性损益后的净利润为6.98亿元，同比增长38.9%。
毛利率稳步提升，费用控制良好，净利率水平持续提高。首先，在毛利率方面，2024年第一季度至第三季度，公司的毛利率为42.70%，同比增长1.12个百分点；第三季度，毛利率为44.32%，同比增长2.11个百分点，这或许与产品结构的调整有关，高附加值产品的占比有所提升。其次，在费用率方面，2024年第一季度至第三季度，公司的销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为8.18%、9.87%、3.69%和0.09%，分别同比增长0.73、0.74、-0.14和0.05个百分点；第三季度，这些费用率分别为8.56%、11.30%、3.84%和1.30%，分别同比增长1.78、3.21、0.05和0.43个百分点。其中，2024年第一季度至第三季度，销售费用同比增长35.31%，主要原因是公司从2024年起改变了奖金计提方式，销售人员薪酬有所增加；管理费用同比增长33.19%，同样是因为奖金计提方式的改变，职工薪酬有所增加；财务费用同比增长185.64%，主要原因是汇兑净收益的减少。最后，在净利率方面，2024年第一季度至第三季度，公司的净利率为17.56%，同比下降0.77个百分点；第三季度，净利率为16.28%，同比下降5.20个百分点。
作为国内服饰辅料行业的领军企业，伟星股份在研发与技术、智造与规模、营销与服务等方面具有显著的竞争优势。首先，在研发与技术方面，截至2023年底，公司拥有国内外专利1270项，其多层次、专业化的研发模式能够满足不同客户的个性化需求。其次，在智造与规模方面，公司以智慧工厂为目标，以数字化转型为机遇，全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化，打造产业协同平台，实现高效、柔性的智造，与产业链上下游进行良好的互动，为品牌服装、服饰企业提供快速、优质的产品支持。再次，在营销与服务方面，公司拥有完善的营销网络和强大的服务体系，为全球客户提供专业、优质的一体化保障，从而提升客户的满意度。此外，公司旗下的“SAB”品牌在业内享有很高的声誉，成为全球众多知名服饰品牌的战略合作伙伴。最后，在企业文化与管理团队方面，公司的管理团队坚持“可持续发展”、“稳中求进”的经营理念，具备较强的行业趋势研判能力，推动公司长期持续健康发展。
投资建议：我们预测，2024年至2026年，伟星股份的营业收入将分别达到47.03亿元、53.58亿元和60.01亿元，同比增长20.4%、13.9%和12.0%；归属于母公司的净利润将分别达到7.10亿元、8.21亿元和9.27亿元，同比增长27.2%、15.7%和12.9%，对应市盈率分别为23倍、20倍和18倍，因此维持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易风险、募投项目进展不达预期、生产要素成本上升等。
