三季度业绩回暖显著，海外战略布局助力盈利能力再攀高峰
思源电气（股票代码：002028）
在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现了令人瞩目的业绩增长，归母净利润同比大幅上升29.88%，显示出强劲的恢复力。在这段时间里，公司总收入达到104.1亿元，同比增长21.28%，净利润为14.91亿元，同比增长29.88%，较上半年有显著提升。具体到第三季度，公司营收达到42.41亿元，同比增长29.39%，净利润为6.04亿元，同比增长35%，整体业绩表现符合市场预期。
在费用控制方面，尽管期间费用率有所上升，但毛利率却持续提升。2024年第三季度，公司的期间费用率为14.17%，较去年同期上升了2.9个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所变动，总体上随着收入的增加，费用率小幅上升。此外，公司的综合毛利率达到31.42%，同比上升4.37个百分点，净利率上升5.46个百分点，显示出公司盈利能力的持续增强。
公司持续加大研发投入，推进多元化战略布局。2024年前三季度，研发费用投入达到7.35亿元，同比增长17.12%，研发费用率为7.06%，同比略有下降。公司目前拥有授权专利869件，同比增长11.3%。除了深耕传统业务，公司还大力投入前瞻性技术领域，如储能、柔性直流输电、光电技术、新能源等，并通过收购烯晶碳能19.22%股权，进一步拓展产品线和技术壁垒。
公司积极开拓海外市场，成为新的增长点。2024年上半年，公司海外市场营收达到15.15亿元，同比增长40.04%，占总营收的24.56%，同比增加4.16个百分点。公司产品已在欧洲、拉丁美洲、非洲、东南亚等多个市场得到广泛应用，并通过多个国家的认证，有望从海外电力设备的市场增长中获得更多收益。
基于公司最新的订单和营收增长预测，我们预计公司2024至2026年的营业收入将分别为148.2亿元、175.6亿元和207.0亿元，对应归母净利润为20.2亿元、25.4亿元和31.0亿元。考虑到相关性的变化，我们将公司的β系数从1下调至0.75，并根据DCF模型，将目标价从72.27元/股上调至88.47元/股，维持“优大于市”的投资评级。
需关注的风险包括：特高压线路核准开工进度不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下降、原材料价格上涨以及汇率风险。
