汽车电子业务爆发，公司收入增长加速，深度解析行业新动向！
拓普集团(601689)
投资亮点
消息：拓普集团近日公布了2024年三季报，显示2024年第三季度实现营业收入71.30亿元，同比增长43%，归属于母公司净利润达到7.78亿元，同比增长55%，扣除非经常性损益后的净利润为7.27亿元，同比增长54%；2024年前三季度营业收入累计达到193.52亿元，同比增长37%，归属于母公司净利润22.34亿元，同比增长40%，扣除非经常性损益后的净利润为20.23亿元，同比增长35%。168,603
收入端增长加速，赛力斯等客户助力业绩增长。在2024年第三季度，拓普集团的主要客户中，北美客户交付量达到46.29万辆，同比增长6%；吉利销量为53.40万辆，同比增长19%；比亚迪新能源乘用车销量为113.08万辆，同比增长38%；赛力斯汽车销量为11.04万辆，同比增长654%；小米交付量为3.98万辆；理想交付量为15.28万辆，同比增长45%。
空气悬架产品配套问界M9、小米SU7等畅销车型，汽车电子业务迎来快速增长。从业务角度来看，2024年第三季度，拓普集团减震器业务实现营业收入11.74亿元，同比增长9%；内饰功能件业务实现营业收入21.16亿元，同比增长29%；底盘系统业务实现营业收入22.25亿元，同比增长36%；汽车电子业务实现营业收入7.96亿元，同比增长1880%；热管理系统业务实现营业收入3.71亿元，同比下降6%。公司为问界M9、小米SU7等畅销车型配套空气悬架产品，下游车型的热销带动公司汽车电子业务进入快速增长阶段。
期间费用率同比大幅改善，盈利能力增强。2024年第三季度，拓普集团的毛利率为20.88%，同比下降1.79个百分点，环比上升0.48个百分点；期间费用率为8.57%，同比下降2.78个百分点，环比上升0.36个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.14个百分点、-0.96个百分点、-0.57个百分点、-1.11个百分点，环比上升0.07个百分点、-0.17个百分点、+0.33个百分点、+0.12个百分点。
国内外产能建设持续推进，墨西哥内饰、热管理工厂投产。在国内，淮南、湖州工厂已投产，杭州湾产业园八期进入设备调试阶段，杭州湾九期、西安、济南、河南工厂正在建设中。在海外，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、二期项目已投产，产品包括热泵总成、内饰产品等，另一家工厂正在进行设备安装调试；美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，并计划在波兰设立工厂，在欧洲、北美、南美、东南亚等多个区域进行产能布局。
投资建议：基于对配套车型销量预期及公司盈利水平的评估，维持公司盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS分别为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE分别为25倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。
