"生猪成本锐减，资产负债率创新低至49.9%，养殖行业迎来新拐点！"
天康生物(002100)
核心观点：
第三季度归属于母公司净利润达到2.89亿元，资产负债率成功降至50%以下
天康生物最新发布的2024年前三季度业绩报告显示，期内公司实现归属于母公司净利润5.66亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.44亿元，成功实现了同比扭亏为盈。具体到各个季度，2024年第一季度、第二季度和第三季度分别实现了归属于母公司净利润0.54亿元、2.23亿元和2.89亿元，而去年同期分别为-0.14亿元、-4.33亿元和-0.57亿元，均实现了扭亏为盈。截至2024年9月末，公司资产负债率为49.9%，相比6月末下降了1.2个百分点。
2023年出栏目标有望达成，生猪养殖成本逐季降低
在2024年1-9月期间，公司生猪出栏量为214.4万头，同比增长4.2%，预计全年出栏量将达300万头。按季度来看，第一季度、第二季度和第三季度生猪出栏量分别为64.7万头、75.4万头和74.2万头，同比分别增长13.7%、1.9%和-0.8%。同期，生猪业务收入分别为10.2亿元、12.4亿元和13.9亿元，同比分别增长5.9%、4.3%和21.4%；生猪养殖完全成本分别为15.99元/公斤、15.15元/公斤和14.28元/公斤，成本呈现逐季下降趋势。随着公司养殖效率、疫病防控效果和产能利用率的提升，预计第四季度生猪养殖完全成本将继续下降。
投资建议
尽管今年以来生猪市场补栏积极性不高，根据官方数据，第二季度和第三季度能繁母猪存栏量环比一季度末分别小幅上升1.2%和0.6%，我们预计产能恢复将保持缓慢态势，预计2025年生猪价格将获得支撑。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量将分别为300万头、350万头和400万头，同比增长率分别为7%、17%和14%，营业收入预计分别为187.6亿元、201.7亿元和211.4亿元，同比增长率分别为-1.4%、7.5%和4.8%，归属于母公司净利润预计分别为9.18亿元、12.79亿元和10.01亿元。此次调整归母净利润预测的主要原因是对2024-2026年的生猪出栏量、生猪单价、生猪养殖成本、饲料销量和饲料价格的修正，维持“买入”评级不变。
风险提示
疫情风险；猪价持续低迷。
