《业绩逆袭！公司收入环比飙升，利润超出市场预期，深度解析》
伊利股份(600887)
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2024年10月30日，伊利股份正式发布了本年度第三季度的财务报告。
投资亮点
在收入增长面临压力的情况下，公司原奶供需错配问题逐渐缓解
报告显示，伊利股份在2024年前三季度实现营业收入887.33亿元，同比下降9%；归属于母公司净利润108.68亿元，同比增长16%；扣除非经常性损益后的净利润85.09亿元，同比增长1%。具体到第三季度，公司营业收入290.37亿元，同比下降7%；归属于母公司净利润33.37亿元，同比增长9%；扣除非经常性损益后的净利润31.84亿元，同比增长20%。在盈利方面，第三季度公司毛利率同比上升2个百分点至34.85%，主要得益于原奶成本的下降以及三季度牛群结构的优化。预计四季度原奶产量将继续下降，销售费用和管理费用率分别同比上升1个百分点和下降0.4个百分点至18.96%和3.53%。公司计划持续加强数字化转型，提高广告投放效率，优化资源配置，预计净利率将同比上升2个百分点至11.45%。随着液奶库存调整的结束，公司有望在四季度实现业绩的环比改善。
液态奶库存调整完成，积极拓展非乳业务
2024年第三季度，公司液态奶营收为206.37亿元，同比下降10%。公司已完成液态奶的渠道调整，库存水平恢复健康，产品新鲜度显著提升。公司持续巩固基础产品的性价比优势，同时积极挖掘新兴渠道的增长潜力（如零食折扣店、生鲜超市等），预计四季度业绩有望实现环比增长。第三季度，公司奶粉及奶制品营收68.21亿元，同比增长7%，主要得益于终端自选率的提升和高端新品及优质配方的推出。第三季度冷饮产品和其他产品的营收分别为10.21亿元和1.85亿元，分别同比下降17%和上升23%。公司持续培育水饮业务，以火山矿泉水为差异化产品，布局阿尔山和长白山水源地，抓住户外出行场景，提升网点覆盖率。目前，现泡茶产品增长迅速，但由于产能限制，目前仅在部分地区便利店和电商渠道上市。随着产能的提升，公司计划逐步扩大渠道铺货和宣传。
盈利预测
公司品牌力稳固，渠道和产品护城河深厚。预计随着经济的逐步修复，公司的收入将逐季改善，同时分红回报策略也将逐步兑现。根据三季报，我们调整了2024-2026年的每股收益预测，分别为1.87元、1.83元和1.89元（前值为1.86元、2.17元和2.49元），当前股价对应的市盈率分别为16倍、16倍和15倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
需关注宏观经济下行风险、回购相关政策对市场激励不及预期、竞争加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等风险因素。
