通用股份Q3业绩微跌，多项目加速推进，未来增长潜力巨大！
通用股份(601500)
核心观点
公司最新公告显示，2024年前三季度，通用股份实现归属于母公司的净利润约达3.8亿元，同比增长约139%。具体到第三季度，归母净利润约为0.93亿元，虽然同比略有下降7%，但环比却下降了约30%。非经常性损益调整后的归母净利润约为0.89亿元，同比减少6%，环比下降约30%。
在产销方面，通用股份表现稳健，轮胎产量和销量环比均有所增长。2024年第三季度，轮胎产量约为570.25万条，销量约为551.8万条，环比分别增长约22%和27%。不过，原材料成本和海运费的上涨对公司的业绩产生了一定的负面影响。例如，24年第三季度，公司主要原材料天然胶的采购价格较二季度上涨了约7.33%，合成胶采购价格上涨了约7.10%，对短期业绩造成了一定的压力。
从行业前景来看，轮胎行业的供需格局持续优化，景气度上行。得益于全球汽车销量的增长和出行需求的刚性，全球轮胎销量在2023年继续增长。此外，新兴市场如中国的汽车保有量相对较低，根据Wind的数据，2022年中国千人汽车保有量仅为德国等发达国家的三分之一，这为轮胎需求提供了长期支撑。随着头部企业加速海外扩张，国产轮胎替代趋势明显，市场份额提升潜力巨大。
通用股份在海外市场布局方面动作频频，助力公司未来成长。公司注重研发创新，推动产业国际化、智能化和绿色化进程，以实现降本增效。公司还制定了“5X战略计划”，包括泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目等，这些项目将陆续投产，进一步扩大产能。截至2023年底，公司产能达到1620万条，规划中的项目设计产能高达3845万条，产能扩张空间显著。同时，公司通过优化产品结构，推动非公路轮胎等新产品的落地，有望提升盈利能力。
投资建议
基于公司海外双基地布局加速、产能规模扩张以及产品结构优化等因素，我们预测公司未来增长潜力巨大。考虑到原材料价格和运费上涨等因素对业绩的影响，我们对2024-2026年的归母净利润预测进行了调整，分别预计为5.7、9.69、12.23亿元（原预测为6.45、9.69、12.23亿元），对应的市盈率分别为15倍、9倍、7倍（基于10月28日收盘价），维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、汇率变动风险、贸易壁垒增加风险等。
