“高铁招标大热，铁路装备市场强劲复苏势头惊人”
中国中车股份有限公司（股票代码：601766）
重大动态
于2024年11月5日，北京市公共资源交易服务平台对外公布了动车组采购招标信息，涉及的内容包括：采购时速350公里的复兴号智能动车组，8辆编组的普通型共66组，高寒型10组，以及17辆编组的普通型4组（两列），总计80组动车组，显示出大规模的采购需求。
业务洞察
得益于铁路投资的增长加速、客运量的持续增长，以及动车组招标量超出市场预期，我们对中国中车动车组业务的长期收入增长持乐观态度。根据国家铁路局的数据，截至2024年9月底，全国铁路固定资产投资同比增长7.5%，其中1-9月份同比增长达到10.3%，显示出投资额的加速增长趋势。同时，1-9月份全国铁路客运量同比增长13.8%。随着铁路投资的增长和客运量的提升，国铁集团对动车组的招标活动也在持续回暖。据轨道世界官方微信公众号报道，11月5日国铁集团发布的招标中，共有80组350公里“复兴号”动车组，加上当年首次招标的165组，累计招标规模已达到245组，远超2023年全年的164组。鉴于铁路装备需求的持续回暖，我们对中国中车动车组收入的长远增长保持积极预期。
动车组五级修招标量显著增加，预示着动车组维护保养业务将迎来增长。动车组通常在运行480万公里或12年后需要进行五级修理。根据国家铁路局的数据，2011年至2016年间，动车组保有量五年内增长了200%，预计到2023年左右五级修理将进入高峰期。国铁集团招标网上显示，2023年国铁集团对动车组的五级修理招标量达到108组，而2024年已发布的两次招标中，五级修理招标量达到509组，较2023年大幅增长，我们对中国中车动车组维保业务的增长前景持乐观态度。
政策支持下的设备更新，预计将加速老旧内燃机车的淘汰更新。2024年9月26日，国家铁路局发布了《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，规定老旧型铁路内燃机车的报废使用年限为30年，到2027年年底，重点区域的老旧型铁路内燃机车将全部退出铁路运输市场。公司官方微信公众号显示，2024年6月公司推出了7台新能源机车，涵盖了1000-2000千瓦多种功率，能够满足钢铁冶金、矿产、电力、煤炭、港口等企业铁路运输场景的需求。随着设备更新政策的实施和公司新能源机车的推出，我们看好公司铁路装备业务收入的持续提升。
财务预测、估值与评级
我们预测，公司2024年至2026年的收入将分别为2588亿元、2852亿元和3128亿元，归属于母公司的净利润预计分别为137亿元、154亿元和167亿元，对应的市盈率分别为18倍、16倍和15倍。基于此，我们维持对中国中车“买入”的投资评级。
风险提示
铁路固定资产投资未能达到预期水平；海外业务拓展未能达到预期；新产业发展进度不及预期；汇率波动带来的风险。
