稳中求进，海外拓展步伐不停歇，盈利实力持续坚挺

崇德科技（301548）动态解析：

崇德科技近期发布了2024年前三季度财务报告。在报告期内，公司实现营业收入3.70亿元，较上年同期下降4.59%；归属于母公司净利润达到0.85亿元，同比增长5.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.72亿元，同比减少2.86%。就盈利能力而言，公司毛利率为38.17%，同比下降0.37个百分点，而净利率为23.03%，同比上升2.15个百分点。在费用率方面，前三季度总费用率为15.39%，同比上升0.59个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别增长至5.36%、6.32%、4.28%和-0.57%，同比分别上升0.81个百分点、0.71个百分点、下降0.28个百分点和-0.66个百分点。

进入第三季度，公司的业绩和盈利能力均出现环比和同比下滑。第三季度营收为1.09亿元，同比下降13.67%，环比下降25.08%；营业成本为0.70亿元，同比下降6.42%，环比下降21.08%；归属于母公司净利润为0.22亿元，同比下降27.69%，环比下降35.05%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.18亿元，同比下降26.42%，环比下降38.72%。第三季度的毛利率和净利率也分别出现了较大幅度的下滑。

在下游需求方面，船舶和石化业务表现突出，而能源发电业务则出现下滑。根据半年报数据，上半年船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务的营收同比分别增长231%、-2%、-26%、39%和168%。船舶业务的快速增长可能与当前造船周期的上升有关，石化业务的高增长得益于公司部分改造项目的突破。能源发电业务的下滑主要受风电领域下游需求的影响，而核电业务则有望在未来实现高增长。

公司近期对外投资动作频繁，设立了德国子公司以拓展海外市场，并通过收购德国标的公司进入新产品领域。10月10日，公司宣布拟与德国合作伙伴在德国设立合资公司，以完善国际销售网络并满足欧洲地区客户需求。10月31日，公司宣布拟收购德国公司LevicronGmbH，将公司的产品线扩展至无油润滑轴承产品和气浮主轴产品。

就盈利预测而言，尽管公司今年前三季度业绩受风电行业影响出现下滑，但其工业驱动、水电和火电业务保持稳定，船舶和石化业务贡献高增长，核电业务未来增长潜力巨大。预计公司2024-2026年的营收和归母净利润将分别达到5.5亿、6.9亿和8.5亿元，EPS分别为1.33元、1.74元和2.16元，对应PE分别为37.95倍、28.99倍和23.31倍。基于公司新产品领域的布局，给予2025年30-35倍PE，目标价格区间为52.2-60.9元，维持“买入”评级。

风险提示方面，需关注新项目建设进度、下游需求、新产品研发以及原材料价格波动等因素。

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