“业绩压力短期显现，招标回暖预示后续强劲增长可期！”
澳华内镜(688212)
投资概览：
公司最新发布2024年三季度业绩报告。
在2024年第一季度至第三季度，公司营收达到5.01亿元，同比增长16.8%；归属于母公司的净利润为0.37亿元，同比下降17.5%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为0.15亿元，同比下降55.2%。
具体到第三季度，公司营收为1.47亿元，同比增长5.4%；归属于母公司的净利润为0.32亿元，同比增长345.2%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为0.16亿元，同比增长309.8%。
第三季度归母净利率的大幅增长主要得益于冲回已计提股份支付费用等因素。
受会计准则变更的影响，公司将质保相关的维修费用和预提费用从销售费用中剔除，计入营业成本，调整后公司24Q1-3毛利率约为69.25%。
公司预计全年无法满足限制性股票归属条件，24Q3冲回已计提股份支付费用，同时收到1415万政府补助，因此Q3归母净利润大幅增长。
公司的内镜产品系列不断丰富，国内外市场深入拓展。
公司产品线顺利从消化科、呼吸科扩展到肝胆外科和泌尿领域。2024年，公司推出了智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、超细胃镜、4K双焦内镜等新产品，这些产品将有效支持临床工作；同时，AQ-1504K超高清内镜系统和AQ-120内镜系统为不同等级医院提供了多样化的选择。
在国内，公司积极参与县域医疗工程系列活动，并参与内镜人才培训，助力临床和人才培养。在国际市场，公司加速AQ300等产品的海外市场准入，并在欧洲及性价比市场持续发力。
受市场环境影响，公司短期回款有所放缓，但Q3招标回暖，看好后期业绩改善。
公司经营活动现金流净额波动主要受市场环境变化影响，回款放缓和投入增加所致。根据众成数科招投标数据观察，我们预计Q3招标呈现逐步回暖趋势，看好以旧换新政策推进下公司业绩改善。
盈利预测与投资建议：
根据定期报告调整主营产品营收增速，预计公司2024-2026年营收分别为8.4/11.0/14.6亿元（前值为9.9/14.0/19.6亿元），复合年增长率为29%，当前股价对应2024-2026年市销率为8.1/6.1/4.6倍。作为专注于软镜领域的国产龙头企业，公司产品具有创新性，并实现临床赋能，后续有望受益于招投标持续改善和政策推进，维持“买入”评级。
风险提示：
1）研发失败可能导致产品销售不及预期；2）医疗事故风险可能导致产品推广不及预期；3）进口品牌在国内设厂可能加剧国产化竞争；4）海外市场拓展可能引发国际化经营风险。
