2024年三季报亮点解读：需求攀升驱动业绩增长，研发投入加大助力未来发展
高华科技(688539)
动态
据高华科技于10月30日的公告显示，截至2024年前三季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比增长10.83%；归属于母公司净利润0.45亿元，同比下降25.48%；毛利率为56.41%，同比下降0.76个百分点；净利率为18.28%，同比下降8.91个百分点。其中，第三季度营业收入为0.89亿元，同比增长12.89%，环比增长7.47%；归母净利润为0.15亿元，同比下降28.36%，环比增长23.30%；毛利率为50.91%，同比下降4.47个百分点，环比下降6.54个百分点；净利率为16.35%，同比下降9.42个百分点，环比增长2.10个百分点。
专业领域拓展，应用场景丰富
高华科技专注于高可靠性传感器的研发，最初为装甲车辆、航空机载配套军用传感器，随后逐步拓展至航天载人航天工程、轨道交通、工程机械、火箭等领域。公司产品类别也从传感器扩大至传感器网络系统，稳步推进传感器芯片、传感器、传感网络系统等研发工作及技术成果转化。此外，公司新产品的研发，如航天发动机地面数据采集系统、船用无线环境监测系统等，进一步提升了公司产品核心竞争力及对多场景的应用能力。
合作广泛，市场占有率提升
随着商业航天的持续兴起，高华科技也迎来了新的发展机遇。公司持续与中科宇航、星河动力、东方空间、星际荣耀、零壹空间等头部企业深化合作，除提供箭上有线、无线遥测系统外，还在火箭发动机测量系统、地面发动机试车数据采集系统、火箭发射塔架及发射场数据采集系统等领域展开合作，进一步提升了公司市场占有率。
业绩稳步增长，研发投入持续增加
2024年前三季度，公司营业收入稳定增长，主要得益于航空航天行业的蓬勃发展以及铁路投资增长、客流复苏等因素带动公司相关领域产品需求上涨。尽管归母净利润有所下降，主要由于研发费用增加和信用减值损失、资产减值损失增加，但公司净利率降幅高于毛利率，表明公司盈利能力有所下降。
扩充研发团队，提升技术实力
为满足市场需求，公司积极扩充研发人员团队、提升研发人员薪酬、新增研发立项、加大募投项目高华研发能力建设项目的投入等，导致研发费用增加。公司前三季度期间费用率有所增长，主要系研发费用率增加所致。
应收账款增加，需求旺盛
公司前三季度应收账款4.36亿元，较2023年末增加50.14%，预计随着应收账款在04的逐步确认，或将带动业绩进一步提升；合同负债0.04亿元，较2023年末增加60.73%，预付款项0.06亿元，较2023年末增加127.68%，表明公司需求旺盛。
现金流稳定，募集资金解决产能瓶颈
公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.84亿元，同比增长73.01%，主要由于公司经营规模扩大，研发投入增加，支付的材料采购款及职工薪酬增加所致。
募集资金用于提升产能，增强研发实力
受益于汽车、工业自动化等领域的智能化、数字化市场需求持续带动，以及人工智能、物联网、智能驾驶、商业航天、低空经济等战略新兴产业的引领，公司通过IPO募集资金用于提高生产能力，增强研发实力，满足下游市场需求，扩大业务规模。
回购股份，激励员工
公司拟使用超募资金回购公司股份，并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励，以构建公司长效激励与约束机制。
投资布局，拓展业务领域
公司积极进行投资布局，投资了南京凯奥思数据技术有限公司、南京抒微智能科技有限公司等，迅速丰富公司传感器品类，增强核心技术的研发能力；并在苏州和北京分别设立了全资子公司，分别聚焦高精度传感器芯片及调理电路芯片的研发、商业航天、低空经济等战略新兴产业。
产业链整合，拓展业务方向
未来，公司仍将围绕主业，考虑通过并购、投资、合作等方式进行产业链整合，具体包括加强敏感芯片、信号调理电路方面的技术投入及对外投资，投资、并购不同品类的传感器公司，投资布局与主业密切相关的上下游产业。
市场空间广阔，应用场景多元
传感器作为高科技产业的核心组成部分，广泛应用于航空航天、轨道交通、消费电子等领域，市场需求持续增长。随着科技水平的提升以及物联网的兴起，智能化、网络化、数字化、国产化作为传感器未来发展重要方向，将带动传感器相关技术的迭代发展以及需求的日益增长。
投资建议
1、公司发展前景向好，航空领域为新一代战机、无人机、运输机等提供配套，将受益于军机的升级换代以及“十四五”的放量；
2、公司采取军用及工业领域双引擎发展策略，随着工业领域客户对智能化需求的持续增加，将带动公司需求增加；
3、MEMS传感器中的MEMS敏感芯片设计主要被国外企业垄断，国产化率不足10%，而其中相关企业主要覆盖消费电子、汽车电子等领域，对军工行业覆盖较少，公司已具备MEMS压力敏感芯片的自主设计能力，同时募投项目也在持续进行MEMS传感芯片技术的研发，未来将覆盖生产各环节；
4、公司募投项目将扩充高可靠性传感器生产能力，解决产能瓶颈，同时增加检测能力，减少委外，增厚利润；同时可关注公司超募资金的运用。
基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为3.84亿元、4.61亿元、5.65亿元，归母净利润分别为0.85亿元、1.01亿元、1.23亿元，EPS分别为0.46元、0.54元、0.66元，维持“买入”评级，目标价30元，对应2024-2026年PE分别为65倍、56倍、45倍。
风险提示
客户集中度过高、结算周期过长、宏观政策变动风险等。
