迈普医学三季度利润飙升，创新产品发力，市场前景广阔！

迈普医学（301033）
核心观点
迈普医学近期公布了2024年三季度的业绩报告，报告期内，公司营业收入达到1.91亿元，同比增长30.98%；归属于母公司的净利润为0.53亿元，同比增长107.68%；扣除非经常性损益后的净利润为0.46亿元，同比增长108.37%。具体到第三季度，公司营业收入为0.69亿元，同比增长14.70%；归属于母公司的净利润为0.20亿元，同比增长50.83%；扣除非经常性损益后的净利润为0.18亿元，同比增长44.96%。

营收增长稳定，新产品持续放量。公司是国内神经外科领域内唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等多种植入医疗器械产品的企业。2024年前三季度，公司整体收入增长稳健，主要得益于核心业务人工硬脑（脊）膜补片和颅颌面修补及固定系统的稳定增长。此外，根据公司2024年10月29日的投资者关系活动记录表，公司新产品可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶实现了快速放量，前三季度合计销售收入超过2,000万元，同比增长近90%。

费用管控成效显现，盈利能力提升。2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.44%、23.49%、-0.22%，同比分别变化-8.89%、-0.88%、-0.39%。销售费用率的大幅下降预计受益于公司在营销管理端的优化措施。得益于费用端的持续优化，公司净利率水平有所提升，前三季度净利率为27.65%，同比提升10.21%。

营销网络不断完善，止血纱产品适应症拓展稳步推进。公司持续拓展完善营销网络，已与境内外近800家经销商建立良好合作关系，产品进入国内超过1,700家医院，并已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。此外，公司积极推动已上市的“可吸收再生氧化纤维素”止血产品的适应症拓展工作，预计将进一步提升产品竞争力。

投资建议
迈普医学专注于神经外科高值耗材领域，其核心产品硬脑膜补片有望借助带量采购政策的实施，实现市场份额的提升；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增长；公司新产品止血纱和脑膜胶业务有望成为公司新的增长点。考虑到公司盈利能力的提升，我们上调了公司的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为0.67亿元、0.92亿元和1.25亿元，同比增速分别为64.7%、36.9%和35.3%，当前股价对应P/E分别为49.76、36.34和26.86倍，维持“买入”评级。

风险提示
集采降价超出预期、集采落地执行不及预期、新产品推广不及预期。

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