和而泰三季报分析：业绩稳步提升，行业景气度稳步上升，投资亮点不容忽视！
和而泰(002402)
投资摘要
事件概述
2024年10月29日，和而泰公布2024年三季报。在2024年1-9月期间，该公司的总营收达到70.40亿元，同比大幅上升28.30%；归属于母公司的净利润为3.55亿元，同比增长6.29%；非经常性损益调整后的净利润为3.34亿元，同比增长7.21%。
核心观点
公司业绩保持稳定增长，毛利率略有提升。在2024年第三季度，公司的营业收入为24.71亿元，同比增长30.83%；归属于母公司的净利润为1.57亿元，同比增长11.90%。控制器业务板块的营业收入为24.43亿元，同比增长29.70%；净利润为3.70亿元，同比增长19.56%。这一增长主要得益于公司在报告期内加快产品创新和应用，向客户提供高附加值的智能控制解决方案，从而获得更多优质项目和订单，市场份额得以提高。在2024年第三季度，公司的销售毛利率为19.30%，同比上升0.27个百分点，环比上升1.36个百分点。这主要归功于公司通过研发策略、采购策略和生产工艺的优化等方式，综合降低产品成本。
经营改善小组加强费用管控，研发投入持续增加。在2024年前三季度，公司的期间费用（包括销售费用、管理费用和研发费用）同比增长27.47%；其中，控制器业务板块的期间费用同比增长24.26%，费用率下降0.52%。期间费用的增长主要得益于公司坚持技术创新推动行业发展，研发投入较大，研发费用同比增长45.07%。在报告期内，公司成立了经营改善小组，持续对涉及各业务流程的费用进行有效管控并执行，降本增效，提高运营效率。
国际化步伐加快，行业集中度提升，公司中长期增长动力显著。在全球产业向中国转移和专业化分工不断深化的背景下，作为智控器行业的领头羊，公司凭借技术创新、供应链韧性等方面的优势，进入大型品牌商的全球供应链核心体系，合作关系稳定。我们认为，较长的供应商认证周期和严格的外部认证机构审核提高了竞争者的准入门槛，头部企业的市场份额有望进一步集中。自2003年起进入国际市场的和而泰，已经获得了伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、博格华纳等多家知名国际客户的认可，中长期增长动力显著。
投资建议
作为智能控制器领域的领军企业，和而泰将持续受益于行业规模的扩大和集中度的提升，业绩有望进入增长期。预计公司2024-2026年的收入分别为94.77/118.76/148.30亿元，归属于母公司的净利润分别为5.18/7.65/9.96亿元，对应市盈率分别为17.06X/11.56X/8.88X，给予“买入”评级。
风险提示
国际政治局势动荡；行业竞争加剧，毛利率可能超预期下降；汽车电子业务发展不及预期等。
