"2024年三季报解析：三季度短期压力显现，海外IVD市场强劲增长态势"
投资要点
重要资讯：迈瑞医疗最新发布的2024年三季报显示，公司在前三季度取得了显著的成绩，实现营业总收入294.9亿元，同比增长8%，归属于母公司的净利润为106.4亿元，同比增长8.2%，扣除非经常性损益后的净利润为104.4亿元，同比增长7.8%。
在2024年第三季度，公司面临一定压力，但海外体外诊断（IVD）业务增长迅速。从季度收入来看，2024年第一季度、第二季度和第三季度收入分别为93.7亿元、111.6亿元和89.5亿元，同比增长率分别为12.1%、10.3%和1.4%。同期归母净利润分别为31.6亿元、44亿元和30.8亿元，同比增长率分别为22.9%、13.7%和-9.3%。从盈利能力看，第三季度毛利率为61.7%，同比下降5.5个百分点，主要原因是会计准则的调整导致公司计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用。前三季度经营性现金流净额为110.7亿元，同比增长42.5%，公司向全体股东派发二次中期现金分红约20亿元，分红比例超过65%。
在体外诊断业务方面，海外中大样本量客户数量突破，国内市场增长稳定。国际体外诊断业务得益于海外市场的本地化生产和中大样本量实验室的突破，实现了超过30%的增长。国内市场的化学发光、生化及凝血业务市场份额稳步提升。医学影像业务前三季度实现超过10%的增长，主要得益于去年推出的高端全身超声设备ResonaA20。国内超声设备的终端采购市场低迷，整体市场规模有所下降，这间接提升了公司在医学影像上的市场份额。生命信息与支持业务前三季度虽然下滑超过10%，但国际市场得益于与高端战略客户的持续合作，业务增长超过10%。国内市场因招标采购延迟，该业务下滑超过20%，整体市场规模出现较大幅度的缩减。
迈瑞医疗持续加大研发投入，产品升级不断。公司不断加强产品创新研发，尤其在高端领域取得突破。公司加速拓展“瑞智联”生态系统在医院内的应用场景，基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。公司通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。同时，公司营销、用服、研发的海外本地化平台，拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局。
盈利预测与投资建议：预计2024至2026年，迈瑞医疗的归母净利润分别为132.1亿元、155.2亿元和184.4亿元，对应EPS分别为10.9元、12.8元和15.21元，对应PE分别为25倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险、政策控费风险、海外经营风险以及新产品研发不及预期等。
