一拖股份业绩短期受挫，展望未来长期发展潜力巨大
一拖股份(601038)
主要观点：
一拖股份最新发布2024年三季报
一拖股份最新发布的2024年三季报显示，前三季度公司营业收入达到107.36亿元，同比增长4.73%；归母净利润为11.01亿元，同比增长1.45%，扣除非经常性损益后的归母净利润为10.68亿元，同比增长2.15%。具体到第三季度，一拖股份实现营业收入29.30亿元，同比下降2.45%；归母净利润为1.96亿元，同比下降40.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.91亿元，同比下降40.44%。
利润率面临短期压力，费用控制持续优化
在2024年第一季度至第三季度期间，一拖股份的销售毛利率为16.37%，同比下降0.19个百分点；销售净利率为10.39%，同比下降0.27个百分点。第三季度单季度的销售毛利率和净利率分别为14.65%和6.68%，均出现同比和环比下降。在费用方面，前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.24%、2.17%、2.96%，其中销售费用同比下降12.04%，管理费用同比下降7.91%，研发费用同比增长30.41%，整体保持稳定。
海外市场面临短期挑战，公司持续拓展国际市场
一拖股份一直致力于全球化发展，不断提升在全球市场的竞争力。然而，复杂多变的国际环境对公司的出口业务产生了一定的压力。根据公司中报，公司面对俄罗斯市场报废税等不利因素，加大了对中亚和外高加索市场的拓展力度，以弥补俄罗斯市场的销量下滑。同时，公司根据不同地区的农艺特点和用户需求，持续丰富出口产品线，为全球市场架构的建立奠定产品基础。海外市场有望成为公司持续发展的新动力。
投资策略
我们对一拖股份的长期发展前景持乐观态度，并更新了盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为120.11/133.83/147.54亿元（此前预测为128.46/144.25/159.03亿元），归母净利润分别为10.35/12.03/14.07亿元（此前预测为11.68/13.71/15.99亿元），对应的EPS分别为0.92/1.07/1.25元（此前预测为1.04/1.22/1.42元）。当前股价对应的PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，可能形成坏账准备；4）行业竞争加剧。
