“融合处理与连接，共赴AI物联网新时代浪潮”

乐鑫科技（股票代码：688018）

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在刚刚过去的前三季度，乐鑫科技实现了营业收入14.60亿元，同比增长达到了42.17%。

投资亮点

乐鑫科技积极响应物联网时代的到来，通过AI技术的赋能，不断优化其产品线。作为核心部件的处理器，根据客户需求的复杂性不断演进，而连接功能则成为其产品设计的关键。乐鑫科技深刻洞察物联网市场的需求，围绕这一核心，精心规划了产品路线。公司ESP32-S3和ESP32-P4系列芯片不仅增强了边缘AI功能，如设备端语音唤醒与控制以及图像处理能力，还在硬件上增加了AI加速指令，并在软件层面提供了图像识别和语音唤醒、控制等解决方案。

国际市场表现强劲，研发投入稳步提升。乐鑫科技的境外销售环比增长25.99%，境内销售环比下降6.70%；与上一季度相比，境外销售环比增长21.13%，境内销售环比增长44.00%，显示出境内市场的强劲增长势头。在费用结构上，研发费用占据主导地位，占比高达78.18%。前三季度研发费用同比增长19.06%。第三季度通常为新员工入职高峰期，因此费用环比有所上升。截至本期末，公司研发人员数量达到542人，同比增长10.61%，其中约一半为新招聘的应届毕业生。

投资观点

基于对乐鑫科技未来发展的预测，我们预计该公司2024-2026年可实现收入分别为20亿元、26亿元、33亿元，归母净利润预计分别为3.4亿元、4.4亿元、6.0亿元。当前股价对应的2024-2026年市盈率分别为45倍、35倍、25倍，因此我们维持“买入”评级。

风险警示

需关注的风险包括市场需求可能不及预期、新产品研发和市场拓展可能不及预期，以及市场竞争可能加剧等。

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