“抗压韧性尽显，全球化战略持续深入——公司经营实力全面评估报告解析”
赛轮轮胎(601058)
核心观点
近期，赛轮轮胎公布2024年三季报，显示前三季度营业收入达到236.28亿元，同比增长24.28%，归母净利润更是达到32.44亿元，同比增长60.17%。其中，第三季度营业收入为84.74亿元，同比增长14.82%，环比增长7.84%，创下了公司历史新高。归母净利润为10.92亿元，同比增长11.50%，但环比略有下降2.29%。
得益于新建轮胎产能的逐步投产和达产，赛轮轮胎前三季度轮胎产量为5462.69万条，同比增长30.00%，销量为5387.76万条，同比增长31.88%，轮胎收入为229.92亿元，同比增长27.51%。尽管产品结构的变化导致单胎价格同比下降3.31%，但第三季度轮胎产量、销量和收入均创新高，显示出公司强劲的经营活力。
赛轮轮胎前三季度在成本控制方面表现出色，利润大幅增长，体现了公司的经营韧性。原料加权成本及海运费成本已出现高位回落，预计未来盈利能力将进一步提升。前三季度，受原材料价格上涨影响，轮胎原料加权成本同比上涨13.10%。但随着橡胶价格的下滑，原料成本在10月31日回落至14445.3元/吨，较前期高点下降5.69%。海运成本同样在10月25日降至3300.2，较8月份高点下降了40.56%。成本降低将有助于提升轮胎企业的盈利能力。
赛轮轮胎的全球化布局正在稳步推进。公司已在国内外建立了多个轮胎生产基地，包括中国青岛、东营、沈阳、潍坊以及越南和柬埔寨，并计划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口新建项目。预计到二季度末，公司将拥有年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的能力。随着新项目的陆续建成，公司的利润规模有望持续扩大。
投资展望：预计赛轮轮胎2024-2026年归母净利润分别为43.12/52.78/63.01亿元，EPS分别为1.31/1.61/1.92元，对应PE分别为11/9/8倍。鉴于公司作为轮胎行业海外扩张的领先者，竞争优势明显，新项目持续建设投产，成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险因素：需关注轮胎价格波动、项目进度不及预期以及原材料和海运费成本上升等风险。
