“饲料业务惊人逆袭：Q3盈利飙升，揭秘饲料公司降本增量秘诀！”
金新农（002548）
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在2024年10月22日，金新农公布了其三季度报告。
投资亮点
饲料业务成本降低，第三季度盈利显著增长
金新农在2024年前三季度实现了营业收入34.37亿元，同比增长8.03%；归母净利润达到2.79千万元，扣非后归母净利润为2.14千万元，与前一年同期相比均实现了大幅度的扭亏为盈。特别在第三季度，公司饲料业务实现了成本降低和销量增长，营业收入为12.84亿元，同比增长15.71%，其中饲料业务收入为7.89亿元，养殖业务收入为4.45亿元；饲料销量达到59.01万吨，同比增长20%，销量增长速度略高于销售收入增长，主要由于饲料原料价格下降导致饲料产品单价下降。本轮猪价周期产能恢复速度较慢，公司正在进行种公猪体系改造提升，各项养殖生产指标有望进一步提高，养殖成本持续优化，预计未来养殖业务盈利水平有望继续上升。
养殖成本降低明显，生产指标持续改善
金新农的养殖成本持续下降，第三季度商品猪养殖成本为14.2元/公斤，表现最佳的养殖场成本已降至12元/公斤；公司断奶仔猪成本约为338元/头，表现最佳的养殖场成本约为290-300元/头；公司养殖成本下降主要得益于饲料原料价格下降、各项生产指标改善以及管理水平提升。同时，公司各项生产指标持续改善，截至2024年第三季度，公司配种分娩率为88%，料肉比为2.7，PSY约为25-26。未来公司将实行满栏满线生产，通过精细化管理进一步降低成本，提高效率。
产能升级改造，生猪出栏量稳步增长
金新农在2024年前三季度实现了生猪出栏量88.60万头，同比增长14.01%；第三季度单季度生猪出栏量为28.71万头，环比增长7.81%。金新农将继续升级改造原有产能，拓宽产能提升空间，逐步扩大“公司+农户”等运营模式的业务规模，业绩增长有望持续。
资本结构持续优化，资产负债率有望下降
截至第三季度末，金新农的资产负债率为72.22%，相比2024年上半年下降了1.33个百分点，公司将继续优化生产经营，增加经营性现金流入，并进一步拓宽融资渠道，逐步优化资本结构。预计随着猪价回暖和生猪养殖成本进一步降低，公司资产负债率有望进一步下降。
盈利预测
预计公司2024-2026年的收入分别为51.60亿元、61.40亿元、70.49亿元，EPS分别为0.21元、0.30元、0.29元，当前股价对应的PE分别为21.3倍、14.6倍、15.2倍，给予“增持”投资评级。
风险提示
生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；饲料需求不及预期风险，宏观经济波动风险。
