上海电影新篇章：收购上影元19%股权，25年内容储备爆发，多领域合作布局再发力
上海电影(601595)
本期内容概览:
重大动态：在上海电影2024年11月22日的晚间公告中，公司宣布与上影集团、上美影达成了《关于上影元（上海）文化科技发展有限公司股权转让协议》，计划以现金方式购得上影集团、上美影持有的上影元14%和5%的控股子公司股权。预计股权转让价格分别不超过4,902.80万元和1,751.00万元，具体转让价格将依据资质评估机构的评估结果及国资监管部门的备案为准。交易完成后，上影元的股权结构将变为公司持有70%，上美影持有30%，上影集团将不再直接持有股份。
上影元IP价值日益显著。上影元作为上影集团大IP开发战略的实施主体，自2022年10月成立以来，依托上影集团和上美影无偿授权的60部经典动漫及影视作品，全面开展IP全产业链的开发和运营。2023年，上影元授权联名合作项目的全网关注度达到了67.8亿。
上影元内容创新，加大商品、营销、游戏等领域的授权合作。上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计将于2025年上映，系列化的“奇谭宇宙”有望带来新的内容和授权衍生收益；在短视频领域，通过抖音、快手、视频号等平台，常态化更新《葫芦兄弟》《黑猫警长》《哪吒闹海》等经典角色故事，持续提升IP的商业价值。
上影元有望成为公司在AI和AR/VR/XR/MR等前沿领域发展的重要支撑。上影元所拥有的经典国漫IP和以《中国奇谭》为代表的新IP，与AI技术的结合有望进一步扩大IP的价值和科技衍生品的边界。上影元与多家大模型公司深度合作，参与设立的上影新视野基金，已布局“AI+社交”“AI+游戏”“AI+短剧”等泛娱乐产品，以及AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等商业化应用。
投资观点：我们看好公司通过本次交易持有上影元70%的股权，在国有资产证券化后，公司有望继续加强IP商品、营销、游戏等授权合作，深化IP产业链，挖掘IP的商业潜力，有望成为全产业链布局的国有IP领军企业。鉴于2025年电影票房的回升和IP商业化的加速预期，我们调整了公司的盈利预测，预计24-26年公司营收分别为8/12.2/15.9亿元，同比增长0.6%/52.1%/31%；预计归母净利润分别为1.3/2.95/4.39亿元，同比增长2.9%/125.4%/49.1%。截至2024年11月22日，公司的PE估值分别为106.92/47.43/31.82倍。参照可比公司估值，我们选取的IP类公司如奥飞娱乐、中文在线、汤姆猫等24年PE约为100倍，我们认为上海电影作为国有IP龙头，仍有较大的估值提升空间，维持“买入”评级。
潜在风险：新内容市场表现不佳、IP商业化效果不及预期
