“煤炭资产再增厚，未来主业新项目展望：行业新篇即将开启！”
重大动态：
8月7日，永泰能源公布了三项重要公告：（1）公司提出了一项发行股份购买资产的计划；（2）公司宣布了其煤下铝项目采矿权的获取进展；（3）公司所属陕西亿华矿业开发有限公司及
永泰能源（股票代码：600157）
重大动态：
8月7日，永泰能源公布了三项重要公告：（1）公司提出了一项发行股份购买资产的计划；（2）公司宣布了其煤下铝项目采矿权的获取进展；（3）公司所属陕西亿华矿业开发有限公司及海则滩煤矿项目获得了50亿元银团贷款的授信批准。以下是具体分析：
投资关注点：
发行股份购买资产预案。永泰能源计划以发行股份的方式收购天悦煤业51.0095%的股权，交易金额不超过35亿元，发行股价预计为1.29元/股。交易完成后，公司将通过直接和间接方式合计持有天悦煤业63.2571%的股权，这将使优质焦煤资源储量增加至2,836.96万吨，焦煤产能产量增加至60万吨/年。此外，公司原有的冯家坛矿区、荡荡岭矿区将与天悦煤矿形成“三矿连片”的地缘优势。根据天悦煤业的并表后年均净利润13,358.45万元计算，此次收购的市盈率约为5.1倍。
煤下铝项目采矿权获取进展公告：公司对其下属的森达源煤矿等8座矿井进行了煤下铝地质调查，并在2024年2月通过了山西省地质协会的评审。预计铝土矿资源总量为1.16亿吨，按60%的采出比计算，可采出量约为6,958万吨。根据评审结果，这些矿井的平均开采年限可延长10年以上。以当前产能和铝土矿资源量计算，煤下铝开发后，预计每年可为公司增加超过27亿元的营业收入和约4.6亿元的净利润。
陕西亿华矿业开发有限公司及海则滩煤矿项目50亿元银团贷款授信批准公告：由浦发银行牵头的银团将为陕西亿华矿业开发有限公司提供不超过50亿元的银团贷款，其中浦发银行给予公司新增25亿元的项目类授信额度，全部为固定资产贷款。银团贷款的授信批准将有助于加快海则滩项目的建设进度。海则滩煤矿拥有11.45亿吨的优质煤炭资源，主要为化工用煤和动力煤，平均发热量超过6,500大卡。项目总投资85.33亿元（不含矿业权费用），已于2022年12月开工，预计2026年6月第一个工作面投产，当年产煤300万吨；2027年达产，年产量可达1,000万吨。海则滩煤矿投产后，预计年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年的营业收入将分别为330.6/338.3/354.3亿元，同比增长10%/2%/5%，归母净利润分别为24.28/27.54/32.95亿元，同比增长7%/13%/20%；EPS分别为0.11/0.12/0.15元（鉴于谨慎原则，拟发行股份购买事项暂不纳入盈利预测），对应当前股价的PE为11/10/8倍。考虑到公司未来的成长性，尤其是海则滩矿井的预期投产和产能增长空间，以及储能转型项目的如期开工，我们维持“增持”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅波动风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险；收购未完成风险；股价长期偏低可能存在的面值退市风险。
