半年完美收官，稳健发展再创新高，分红规划未来可期，信心满满迎新春
茅台酒业(600519)
消息：根据公司最新公告，2024年上半年，公司实现营业总收入达到834.51亿元，同比增长17.56%；归属于母公司的净利润为416.96亿元，同比增长15.88%；销售回款870.94亿元，同比增长26.09%；经营性净现金流达到366.22亿元，同比增长20.52%。
分析：
在上半年，公司系列酒业务表现强劲，经销商渠道因产品提价而带动增长。其中，茅台酒和系列酒的收入分别为685.67亿元和131.47亿元，同比增长15.67%和30.5%。系列酒收入占比同比上升1.56个百分点至16.09%。直销和经销商的收入分别为337.28亿元和479.86亿元，同比增长7.35%和26.5%。i茅台平台实现酒类不含税收入102.5亿元，同比增长9.75%。经销商渠道因飞天产品的提价20%而实现快速增长，直销收入占比同比下降4.02个百分点至41.28%。截至2024年6月底，公司合同负债增加至99.93亿元，环比上升4.7亿元。
在第二季度，公司营业总收入为369.66亿元，同比增长16.95%；归属于母公司的净利润为176.3亿元，同比增长16.1%。其中，茅台酒和系列酒的收入分别为288.6亿元和72.11亿元，同比增长12.92%和42.51%。由于4月和6月的飞天批价出现较大波动，公司发货进度有所调整，但茅台1935的超额完成上半年任务，保持了系列酒的高增长势头。直销和经销商的收入分别为144.09亿元和216.62亿元，同比增长5.85%和27.39%。其中，i茅台平台实现酒类不含税收入49.07亿元，同比增长10.62%。直销收入占比同比下降4.51个百分点至39.95%。
上半年，公司毛利率同比下降0.04个百分点至91.76%，其中茅台酒和系列酒的毛利率分别为94.13%和80.09%，同比上升0.01个百分点和0.33个百分点。第二季度毛利率同比下降0.11个百分点至90.68%，主要是由于系列酒收入占比的提升，略微拉低了整体毛利率。
受取酒时间影响，上半年茅台酒和系列酒的基酒产量分别为3.91万吨和2.27万吨，同比下降12.3%和5.4%。这可能与第五轮取酒时间有关，预计今年第五轮取酒时间将在6月中旬之后，因此半年产量的统计有所下降。3万吨酱香系列酒技改项目进度由年初的90%提升至100%，预计后续系列酒产量将加快。由于飞天茅台出厂价提升20%，消费税基提高，上半年公司营业税金及附加占比同比上升1.23个百分点至16.47%。公司持续开展文化活动，加强品牌建设，上半年销售费用率同比上升0.63个百分点至3.19%；管理费用率同比下降0.82个百分点至4.68%。受费率影响，公司上半年归母净利率同比下降0.82个百分点至49.96%。
公司明确了分红计划，旨在增强市场信心。计划在2024-2026年度，每年分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，分两次（年度和中期分红）实施。具体方案将由公司董事会制定，并经股东大会审议通过后实施。公司过往的基础分红比例为51.9%，且连续两年实施特别分红，2022-2023年整体分红率超过80%。这一规划有望稳定股东对分红的预期，增强股东回报，提振市场信心。
盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为69.05元、80.38元、93.10元，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定性风险；技改建设项目进度不及预期风险
