2023年房市报告解读：大陆房产销量同比上涨9%，2024年新店计划突破1200家！
锦江酒店(600754)
投资亮点
动态：2024年4月1日，锦江酒店公布其2023年度财报，报告期内公司总收入达到146.5亿元，同比增长30%；归属于母公司的净利润达到10.0亿元，同比增长高达691%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.7亿元，去年同期为亏损2.0亿元。归属于母公司的净利润位于此前业绩预告的中值区间。
尽管海外财务费用对第四季度业绩造成拖累，股息率仍达到2%。第四季度营收为36.9亿元，同比增长27%，较2019年同期增长3%；归母净利润为0.3亿元，同比下降63%，主要原因是财务费用较去年同期增加3400万元，以及投资净收益减少。2023年全年，按业务部门划分，全服务型酒店业务营收1.6亿元，同比增长0%，归母净利润0.1亿元，实现扭亏；有限服务型酒店业务营收142.4亿元，同比增长30%，归母净利润扭亏为7.6亿元，其中大陆境内贡献11.6亿元，境外贡献-4.0亿元，主要受海外财务费用影响。董事会决定年度利润分配方案，现金分红比例为53%，股息率为2%。
大陆客房数量同比增长9%，结构升级推动房价上涨。大陆门店总数达11258家，同比增长9%，其中加盟门店占比96%。境外业务门店1190家，同比下降3%。大陆客房数量109.4万间，同比增长9%，其中加盟门店占比94%。境外客房数量9.6万间，同比下降2%。第四季度新开509家门店，关闭312家，净增加197家。全年新开1407家门店，关闭632家，净增加775家，除去60家全服务型酒店并表，实际净增加715家。第四季度有限服务型酒店的平均Occupancy Rate（OCC）为63.3%，达到2019年同期的86%；平均Average Daily Rate（ADR）为245元，达到2019年同期的116%；平均Revenue Per Available Room（RevPar）为155元，达到2019年同期的100%。结构升级推动房价上涨的趋势持续。
2024年计划新增开店1200家。公司预计2024年营业收入将实现154-160亿元，同比增长5-9%，其中预计来自中国大陆境内的营收同比增长6-10%，境外营收同比增长1-5%。全年计划新增开业酒店1200家，与2023年计划持平，新增签约酒店2500家。
盈利预测与评级：作为中国领先的大型酒店连锁企业，锦江酒店凭借其品牌、运营和管理能力，持续推动网络扩张。依托锦江国际的协同效应和资源整合，公司在疫情期间逆势扩张，市场地位显著提升，旅游市场复苏推动公司盈利能力迅速恢复。公司对海外子公司的增资将改善财务费用负担。考虑到境外业务带来的拖累，我们对锦江酒店2024/2025年及新增2026年的盈利预期进行下调，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.4/18.5/20.4亿元（2024/2025年前值为16.3/21.0亿元），对应市盈率（PE）估值为19/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。
