轨交业务回暖，新兴产业突飞猛进！
时代电气(688187)
动态：
3月29日，时代电气公布其2023年度财务报告，报告期内公司实现营收217.99亿元，同比增长20.88%；净利润达到31.06亿元，同比增长21.51%；持续经营净利润为31.50亿元，同比增长21.53%。
轨交业务稳健发展，公司行业地位持续巩固：
得益于我国铁路建设的稳步增长，2023年国家铁路固定资产投资达到7645亿元，同比增长7.5%。时代电气在轨交业务方面表现突出，积极拓展新产品及新市场；关键技术不断取得突破，CR450高速列车完成高速性能试验，创下多项速度纪录；国产两万吨重载列车自动驾驶试验成功，推动我国自动驾驶列车迈向“全自主”时代。据RT轨道交通网数据，公司城轨牵引系统在国内市场占有率稳定在50%以上，连续12年行业领先；永磁牵引逐渐成为行业主流，公司市场份额持续领先；检修及海外业务亦持续推进，检修收入大幅增长，在亚洲、欧洲和美洲等地收获多个海外订单；轨道工程机械领域，接触网作业车获得国铁集团长大坡道车辆项目批量订单；通信信号业务方面，城轨信号业务全年中标5条线路，创历史新高，FAO和市域地铁信号系统均实现首单突破；此外，在重庆地铁项目中，供电系统集成取得关键突破，门板块业务中标金额显著增长。
新兴产业快速成长，IGBT市场份额持续攀升：
年报显示，时代电气在轨交、电网领域IGBT模块市场份额领先，国内占有率位居第一；新能源市场迅速扩张，根据NE时代数据，公司2023年新能源乘用车功率模块装机量达到100.55万套，市场占有率为12.5%，排名第三；集中式光伏IGBT模块市场占有率和组串式模块批量供货能力均显著提升，超精细沟槽7.5代STMOS+产品效率达到国际领先水平，5MW IGBT制氢电源助力国内首个万吨级绿电制氢项目成功产氢；第三代1200V SiCMOSFET芯片达到国内先进水平，半导体三期项目推进迅速，宜兴产线主体工程已封顶；新能源乘用车电驱系统销量持续增长，根据NE时代数据，全年装机量达24.8万套，排名行业前六，新获北汽、上汽等多家优质客户订单，出口海外产品超过2万台套，多合一产品平台完成70-120kw多款产品开发；光伏逆变器业务在国内新签订单量达到18.6GW，排名首次进入前三，矿卡电驱系统、风电变流器、中央空调变流器等持续批量交付并收获新订单，矿卡电驱实现大吨位矿卡批量订单突破，中压轧机订单大幅增长；传感器业务新建39条生产线，产能持续提升，交付量显著增长，国产自主车规级霍尔ASIC芯片通过AEC-Q100认证；海工装备在国内市场新签多个订单，重型深海挖沟敷设装备成功下线，填补国内空白。
投资建议：
预计公司2024年至2026年收入分别为256.79亿元、300.96亿元、352.12亿元，归母净利润分别为35.75亿元、41.95亿元、48.98亿元，给予2024年22倍市盈率，6个月目标价为55.54元，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品导入进展不及预期。
