SGT-MOS季度利润再创新高，23Q4同比环比双增长，市场瞩目！
投资亮点
需求下降业绩短期受压，23Q4单季利润端同环比增长
由于需求下降、国内晶圆厂产能释放增加以及功率半导体行业竞争加剧等因素，2023年公司业绩承受一定压力。2023年公司实现营业收入14.77亿元，同比
新洁能（605111）
投资亮点
需求下降业绩短期受压，23Q4单季利润端同环比增长
由于需求下降、国内晶圆厂产能释放增加以及功率半导体行业竞争加剧等因素，2023年公司业绩承受一定压力。2023年公司实现营业收入14.77亿元，同比下降18.46%；归属于母公司净利润3.23亿元，同比下降25.75%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.04亿元，同比下降26.08%。
从单季度来看，23Q4公司实现营业收入3.72亿元，同比下降23.05%，环比增长7.67%；归属于母公司净利润1.08亿元，同比增长11.03%，环比增长60.86%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.02亿元，同比增长16.05%，环比增长59.36%。
2024年四大产品线前景乐观，新品不断推出，持续注入成长动力
公司已建立了IGBT、SGT-MOSFET、SJ-MOSFET、Trench-MOSFET四大工艺平台，目前产品型号超过3000款（2023年新增600余款），电压覆盖12V~1700V。IGBT：受光伏储能需求减弱及客户库存消化阶段影响，2023年公司IGBT产品销售收入同比下降33.97%至2.66亿元，销售占比同比下降4.24个百分点至18.09%。公司预计2024年光伏需求将有所回升，进而推动IGBT产品销售增长，其他变频、小家电、汽车等领域的IGBT产品销售规模也将进一步扩大。新品方面，第七代微沟槽高功率密度IGBT平台的650V和1200V大饱和电流的中高频系列产品正在进行客户端导入测试；IGBT并联SiC二极管产品已通过客户验证并开始批量出货；具有不同反向恢复特性的600V和1200VFRD系列产品已全部进入量产。
SGT-MOSFET：2023年公司SGT-MOSFET产品销售收入同比下降19.80%至5.46亿元，销售占比同比下降0.60个百分点至37.11%。尽管受产品价格波动影响销售收入有所下滑，但产品销量保持稳定上升趋势。随着公司在汽车电子、AI服务器、无人机等新兴应用领域客户销售规模进一步扩大，公司预计2024年SGT-MOSFET销售规模有望进一步提升。新品方面，针对车规应用的P沟道150VSGTMOS平台已完成车规认证，参数性能达到业界领先水平，已进入量产阶段；具有业界最小单位元胞尺寸的N沟道30V和40V第三代SGTMOS平台均已实现量产。
SJ-MOSFET：2023年公司SJ-MOSFET产品销售收入同比下降13.56%至1.84亿元；销售占比同比提升0.69个百分点至12.52%。公司4代SJMOS产品系列型号齐全且已批量交付，2024年公司将全面开展SJMOS产品从3代到4代的替换，并加大对于AI服务器和数据中心、汽车OBC、充电桩等领域的推广。新品方面，第四代超结MOS平台在8寸和12寸均已进入全面稳定量产，500/600/650V系列产品持续批量出货。
Trench-MOSFET：公司采取了让利保市的策略，销售数量和市占率显著提升，一定程度减少了市场波动带来的影响。2023年公司Trench-MOSFET产品销售收入同比下降9.34%至4.54亿元；销售占比同比提升3.05个百分点至30.84%。新品方面，针对汽车应用，基于8寸平台完成了具有创新结构的高可靠性P沟道60V~200V设计与工艺固化，系列产品全面量产，多款产品通过车规认证；基于12寸平台完成多款车规级产品开发，产品批量交付汽车客户。
投资建议：我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为18.81/23.40/28.23亿元，同比增长分别为27.4%/24.4%/20.7%，归属于母公司净利润分别为4.00/5.10/6.34亿元，同比增长分别为23.8%/27.5%/24.3%；市盈率分别为29.0/22.7/18.3。公司IGBT和MOSFET产品系列齐全且技术领先；目前产品型号超过3000款，电压覆盖12V~1700V，部分产品实现对MOSFET、IGBT等中高端产品的进口替代。随着终端需求回暖，看好公司产品持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期
