“枢纽海港强势崛起，净利润稳步攀升创新高！”
青岛港（股票代码：601298）
投资要点
青岛港在2024年3月28日公布了其2023年度的报告：
在2023年，公司营业收入达到了181.73亿元，较上年同期下降了5.66%；归属于母公司的净利润为49.23亿元，同比增长了8.72%；经营活动产生的现金流量净额为61.51亿元，同比下降了1.31%；基本每股收益为0.76元，同比增长了8.57%；加权平均净资产收益率为12.70%，同比提升了0.27个百分点。
在2023年的第四季度，公司营业收入为45.15亿元，同比增长了1.19%，环比增长了0.30%；归属于母公司的净利润为11.35亿元，同比增长了5.19%，但环比下降了7.31%；经营活动产生的现金流量净额为18.46亿元，同比下降了16.59%，但环比增长了45.81%。
集装箱业务：吞吐量实现显著增长。1）2023年，公司及其关联企业（不包括公司持有的相关关联企业的权益比例）共完成集装箱吞吐量3002万TEU，同比增长了11.9%；新增集装箱航线20条，航线总数和密度稳居中国北方港口首位，国际中转箱量同比增长了14%；新增内陆港9个、海铁联运班列7条，海铁联运箱量完成了220万TEU，同比增长了16%，连续九年保持中国沿海港口首位。2）2023年，公司集装箱处理及配套服务分部业绩达到18.89亿元，同比增长了13.1%，主要得益于业务量的增加带来的收入和利润增长；其中，控股公司利润为9.24亿元，同比增长了16.8%；对合营及联营公司的投资收益为9.65亿元，同比增长了9.7%。
干散杂货业务：深耕市场，扩大货源。1）2023年，公司及其关联企业（不包括公司持有的相关关联企业的权益比例）共完成干散杂货吞吐量2.44亿吨，同比增长了2.2%；纸浆业务量同比增长了5%，保持全球纸浆进口第一港的地位；有色金属业务量同比增长了57%，继续在全国沿海港口中保持领先；开发了15家新的粮食客户，业务量同比增长了25%。2）2023年，公司金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务分部业绩为6.71亿元，同比增长了35.6%，主要得益于董家口港区装卸泊位及配套堆场的投产，以及纸浆、粮食等货种作业量的增加，实现了收入和利润的增长。
液体散货业务：产能扩大，协同效应增强。1）2023年，公司及其关联企业（不包括公司持有的相关关联企业的权益比例）共完成液体散货吞吐量1.11亿吨，同比持平；新投产原油储罐260万立方米，自有罐容达到1285万立方米，董家口原油商业储备库成为中国北方沿海港口最大的单体库区；新开发了7家炼厂和贸易商客户，开发了623万吨货源；完成贸易油4993万吨，同比增长了30%。2）2023年，公司液体散货处理及配套服务分部业绩为25.39亿元，同比增长了9.8%，主要得益于原油商业储备库的扩容，码头、仓储的协同效应增强，装卸、仓储收入和利润的增长。
港口整合与分红增长：潜在红利效应持续。1）公司计划通过发行股份及支付现金的方式收购山东港口日照港集团及山东港口烟台港集团的部分资产，预计重组完成后，公司将进一步增强干散杂货及液体散货板块的综合竞争力，提升枢纽港地位，进而推动公司利润增长。本项交易尚未完成，建议持续关注后续进展。2）公司2023年度计划每股派发现金红利0.2927元（含税），同比增长8.7%，分红总额约占归属于母公司净利润的38.59%，以2024年3月28日收盘价7.33元为基准，股息率约为4.0%。
盈利预测、估值及投资评级：不考虑公司拟进行的重大资产重组，结合业务发展趋势，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为54.19、60.14、65.93亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为0.83、0.93、1.02元，当前股价7.33元，对应PE分别为8.8X/7.9X/7.2X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算
