2024年创新驱动，质效双提升：数字化转型加速，开启经营新高峰
太极集团（股票代码：600129）动态分析
3月28日，太极集团公布了2023年度的财务报告：2023年公司总收入达到156.23亿元，同比增长了10.58%；归属于母公司的净利润为8.22亿元，同比增长了131.99%；扣除非经常性损益后的净利润为7.74亿元，同比增长了111.35%；经营活动产生的现金流量净额为6.72亿元，同比下降了62.29%。在第四季度，公司收入为34.4亿元，同比下降了1.57%；归属于母公司的净利润为0.64亿元，同比下降了35.73%；扣除非经常性损益后的净利润为0.59亿元，同比增长了34.96%。
中药业务快速增长，省外市场拓展成效显著
2023年，公司医药工业板块收入达到103.88亿元，同比增长了19.4%，其中现代中药收入66.04亿元，同比增长31.64%，占收入比例的63.6%；化药收入37.84亿元，同比增长2.72%；医药商业收入77.26亿元，同比下降3.31%；中药材资源收入10.17亿元，同比增长118.6%。从区域分布来看，公司核心区域西南地区的收入基本保持稳定，收入占比从60%下降至53%，而除西南地区外的其他区域收入增速均超过10%，其中华东地区增长29.3%（收入占比约20%），华北、华南地区增速约为20%（收入占比约8%），华中地区增长36.7%（收入占比约5%），西北地区增长49.6%（收入占比约3%）。
费用控制成效持续显现，盈利能力稳健提升
公司各业务板块的毛利率均有提升：2023年整体毛利率为48.6%，同比增长了3.19个百分点，其中医药工业毛利率为64.74%，同比增长了0.62个百分点；医药商业毛利率为9.6%，同比增长了0.15个百分点；中药材资源毛利率为7.9%，同比增长了0.11个百分点。四大费用率的控制表现良好：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为33.45%、4.74%、0.94%和1.5%，销售费用率略有上升，主要由于医药工业收入占比提高导致销售结构发生变化。2023年归属于母公司的净利率为5.26%，同比增长了2.75个百分点；扣除非经常性损益后的净利率为4.96%，同比增长了2.36个百分点；在收入规模同比下降1.6%的情况下，第四季度扣除非经常性损益后的净利率提升了0.47个百分点至1.72%，公司费用控制成效进一步体现。
合同负债大幅增加，库存水平合理
截至2023年末，公司合同负债为5.16亿元，考虑到2022年末由于疫情导致的发货量大，与2020-2021年的3.2/3.7亿元相比，同比大幅增长。同时，存货周转天数为109天，较2022年的104天略有增加，但较2021年的125天明显减少，我们预计产品销售情况良好。公司应收账款周转天数持续下降，达到近6年最低水平，为46天。
2024年战略规划：全产业链数字化转型
医药工业：推动战略主打产品销售，加强品类拓展，精准市场策略，增加电商合作。
医药商业：深化整合协同，提升盈利能力；拓展直营式加盟药房SPD、特色中医馆等新业务，寻求新的增长点。
中药材资源：扩大种植基地规模，增设煎药中心，加快中药饮片的市场投放，推进虫草产业化进程。
盈利预测
预计公司2024-2026年的收入将分别为175.75/197.37/221.06亿元，归属于母公司的净利润分别为10.87/13.92/16.35亿元，每股收益（EPS）分别为1.95/2.50/2.94元/股，当前股价对应的市盈率分别为17.0/13.3/11.3倍，首次给予“买入”评级。
风险提示：
主要品种（品类）销售增长未达预期；提质增效效果未达预期。
