“2023业绩压力下，汽车与AI产品创新发力，公司新动力全解读！”
鹏鼎控股（股票代码：002938）
在2023年第四季度业绩的显著增长推动下，行业有望迎来复苏，我们对其维持“买入”评级
鹏鼎控股在2023年全年实现了320.66亿元的营收，较上年同期下降11.45%；归属于母公司的净利润为32.87亿元，同比下降34.41%；扣除非经常性损益后的净利润为31.70亿元，同比下降35.09%；毛利率为21.34%，同比下降2.66个百分点。在2023年第四季度，公司营收达到116.10亿元，同比增长1.67%，环比增长30.15%；归母净利润14.43亿元，同比下降17.43%，环比增长39.73%；扣非净利润13.99亿元，同比下降17.66%，环比增长35.60%；毛利率为23.19%，同比下降3.83个百分点，环比上升0.35个百分点。鉴于短期需求疲软等因素，我们对2024年至2026年的业绩预期进行了调整，预计归母净利润分别为35.52/41.60/47.91亿元（原预期为43.97/52.08亿元），对应每股收益（EPS）为1.53/1.79/2.06元（原预期为1.89/2.24元），当前股价对应的市盈率（PE）分别为15.2/12.9/11.2倍。公司新兴产品的布局有助于业绩的稳健增长，因此我们维持“买入”评级。
消费电子行业需求低迷，公司短期业绩面临压力
IDC的数据显示，2023年全球智能手机市场整体出货量约为11.64亿台，同比下降3.5%，创下了10年来的最低点；全球笔记本电脑需求同样疲软，全年出货量为1.81亿台，同比下降13.0%；平板电脑市场也呈现出下滑趋势，全年出货量为1.28亿台，同比下降21.0%。在这样的背景下，公司通讯用板实现营收235亿元，同比增长3.70%，毛利率为21.08%，同比下降0.96个百分点；消费电子及计算机用板营收79.8亿元，同比下降39.59%，毛利率为22.65%，同比下降4.84个百分点。
积极拓展汽车和AI等新兴领域，培育新的增长动力
在业务层面，鹏鼎控股在汽车领域已成功实现雷达运算板的量产，并在2023年第四季度开始量产激光雷达及雷达高频天线板；得益于ADASDomainController与车载雷达、车载BMS板等产品的出货量增加，车载产品实现了显著增长。在服务器领域，公司针对新兴的AI服务器需求持续提升厚板HDI技术能力，以应对未来AI服务器的需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上。在产能方面，公司正加快泰国工厂的建设，一期工程主要生产汽车服务器产品，预计将在2025年第二季度投产。
风险提示：下游需求可能不及预期；产能释放可能不及预期；技术研发可能不及预期。
