DM5.0助力销量飞跃，双丰收可期！
比亚迪（002594）
动态：根据比亚迪最新公告，2024年7月份共售出34万辆乘用车，同比增长31%，环比变动不大。
7月份销量情况符合预期：在EV车型方面，销售了13万辆，同比下降4%，环比下降10%；在DM车型方面，销售了21万辆，同比增长67%，环比增长8%。
DM5.0车型推动销量增长：7月份，王朝网和海洋网的销量分别为17万辆和15万辆，同比均增长30%，环比分别增长4%和下降3%。其中，新上市的车型海狮07销量为7007辆，环比基本持平；在DM5.0车型方面，1）交付速度加快：根据零售数据，秦L和海豹06在7月的第四周合计交付量已达到1.3万辆，秦系列和海豹系列的销量表现亮眼，其中秦系列销售7.4万辆（同比增长65%，环比增长7%），海豹系列销售3.4万辆（同比增长495%，环比增长38%）；2）7月25日，宋L和宋PLUSDM-i正式上市，新款宋PLUSDM-i在油耗、续航、加速性能、外观和底盘悬架等方面进行了升级，虽然指导价上涨了6000元，但考虑到合资品牌在折扣回收、市场份额下降的背景下，预计销量和单车利润有望同步增长，预计二者合计月销量可达到3.5万辆；3）新车发布：后续还有海豹07DMi等多款DM5.0新车将上市。
高端化战略持续推进：2024年7月份，腾势、方程豹和仰望品牌的销量分别为1.0万辆、1842辆和439辆，7月29日方程豹豹5全系降价5万元，预计销量在短期波动后有望迎来增长。
海外市场拓展步伐加快：2024年7月份，比亚迪乘用车出口量达到3.0万辆，同比增长65%，环比增长11%，我们认为月度间的波动主要受到前期应对巴西电动车关税上涨而提前备货的影响。7月份以来，1）市场导入方面，宋ProDM-i在巴西发布，宋PLUSDM-i在厄瓜多尔发布，海豹、元PLUS、海豚在越南发布，M6在印尼上市；2）渠道方面，腾势在柬埔寨开设了首家门店，公司与Uber达成合作，计划在欧洲、拉美、中东、澳新等多地投放共计10万辆新车；3）产能方面，泰国罗勇工厂已竣工，年产能约为15万台。
展望2024年，我们认为以下三大逻辑有望推动公司业绩稳定增长：
1）销量和利润双增长：公司已在10-20万元价格区间实现市场份额第一，品牌影响力和渠道优势明显，海狮07EV、DM5.0等新车型上市，预计销量基本盘有望再上新台阶；同时，从7月开始，合资品牌如宝马等开始逐步回收折扣，价格战有望趋缓，合资品牌市场份额将加速下滑，竞争格局改善，公司单车利润有望提升；
2）高端化持续突破：豹3/8、仰望U7、腾势Z9GT等新车型有望推动销售结构持续升级，带来较大的盈利弹性；
3）海外市场拓展持续加速：2024年，公司预计将有更多车型加速出海，预计全年出口量有望达到40-50万辆，由于海外车型售价较国内明显较高，盈利性更好，有望为公司带来显著的业绩贡献。
投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为397.4亿元、486.1亿元和544.4亿元，对应当前市值PE分别为17.9倍、14.6倍和13.1倍。给予公司2024年20倍PE，对应6个月目标价273.0元/股，维持“买入-A”评级。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。
