铜价飙升，玉龙三期项目加速推进，共创矿业黄金时代！
西部矿业(601168)
投资要点
最新动态：西部矿业于近日公布2024年上半年业绩，报告期内，公司营收达249.8亿元，同比增长10.1%；归母净利润16.2亿元，同比增长7.6%；扣非归母净利润16.8亿元，同比增长12.6%。具体来看，第二季度公司营收140.0亿元，同比增长26.0%，环比增长27.6%；归母净利润8.8亿元，同比增长6.9%，环比增长19.9%；扣非归母净利润9.6亿元，同比增长17.5%，环比增长34.2%。
行业分析：当前，铜行业供需缺口持续扩大，长期铜价中枢有望上涨。中美制造业库存增速底部回升，去库周期向补库周期的转变有望推动需求周期性回升。美联储货币周期的转变有望带动美元指数和美债收益率下降，有利于提振铜的金融属性。从长远来看，铜矿供应扰动加剧，供应增速逐年下降，而需求得益于新能源需求保持高增长，铜供需缺口有望进一步扩大，低库存或成为新常态，基本面支撑铜价中枢上行。
企业动态：铜矿产量和价格均有所上涨，玉龙铜矿为公司贡献超过90%的利润。产量方面：上半年铜精矿、锌精矿、铅精矿产量分别为8.5万吨、5.3万吨、2.8万吨，同比分别增长42%、-12%、-10%。冶炼端，电解铜产量同比增长44.1%，锌锭产量同比增长6%。价格方面：上半年铜、铅、锌均价同比分别上涨14%、22%、14%。利润方面：公司计提2.3亿元资产减值损失，主要原因是西豫金属、双利矿业项目升级改造部分老旧资产；另外，公司支付1.7亿元罚款及违约金，计入营业外支出。
玉龙铜矿技改完成，三期项目稳步推进。玉龙铜矿一、二选厂改扩建工程已完工，选矿能力从1989万吨/年提升至2280万吨/年，2024年铜精矿生产目标为16万吨，同比增长3万吨，为公司利润增长贡献增量。玉龙铜业正在进行3000万吨扩能项目前期手续办理，目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见，预计达产后，玉龙铜业铜产量有望达到20万吨/年，成长潜力巨大。
盈利预测与投资建议：我们预计未来三年公司归母净利润分别为35.1亿元、42.4亿元、44.2亿元，实现EPS分别为1.47元、1.78元、1.85元，对应PE分别为11倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：关注铜、锌、钼等金属价格大幅下跌风险，项目进展不及预期风险，产销量不及预期风险等。
