24Q2稳健增长，臻酿八号动能再升级！
水井坊（600779）
投资亮点
要闻：公司2024年上半年实现营业收入17.2亿元，同比增长12.6%，归属于母公司净利润达到2.4亿元，同比增长19.5%；其中第二季度实现营业收入7.9亿元，同比增长16.6%，归属于母公司净利润0.6亿元，同比增长29.6%；第二季度收入和利润超出市场预期。
臻酿八号稳健成长，核心门店持续扩张。1、尽管在2024年上半年整体消费环境较为疲软，行业竞争更为激烈的情况下，臻酿八号作为大单品表现稳健，八大核心市场基础稳固，公司实现了稳健的良性成长。2、就产品而言，2024年上半年高档酒收入为15.2亿元，同比增长6.1%，预计臻酿八号将保持稳健增长，而井台及以上产品有所下滑；中档酒收入为1.0亿元，同比增长12.8%，主要得益于天号陈新品带来的增量。3、在渠道方面，八大核心市场基础稳固，继续实现稳健良性增长；公司持续增加有效门店数量，核心门店数量保持20%以上的稳定增长，臻酿八号的市场覆盖范围不断扩大。4、在库存管理上，由于消费大环境略有疲软，经销商库存，尤其是省级代理层面的库存偏高，但整体保持在公司可控范围内，终端门店库存维持在良性合理水平。
整体费用率有所降低，盈利能力同比提高。1、公司上半年毛利率同比下降1.5个百分点至81.0%，主要原因是中档产品增速较快，导致产品结构阶段性下沉。2、费用率方面，2024年上半年销售费用率同比下降2.2个百分点至33.8%，管理费用率同比上升1.1个百分点至14.3%，财务费用率保持稳定；上半年整体费用率下降1.1个百分点至48.4%，净利率同比提高0.8个百分点至14.1%，盈利能力得到增强。3、2024年上半年公司现金流入16.9亿元，同比增长0.2%；截至第二季度末，公司合同负债10.7亿元，同比下降1.4%，环比一季度末下降6.9%，现金流略有压力。
全年目标稳步推进，人事调整再创新篇。1、公司通过持续扩大核心门店，深化BC联动体系，加强渠道价值链的维护，2024年上半年实现了两位数的稳健增长；公司维持全年主营业务收入和净利润均保持增长的目标，显示出强大的增长潜力。2、2024年7月，新任总经理胡总上任，胡总曾担任宝洁、柯达、百事的销售经营相关管理职务，以及好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、豫园股份总裁等职位，在消费行业拥有丰富的市场和管理经验，公司管理层人事调整完成，有望开启新的经营管理篇章。3、展望未来，随着宏观经济复苏和消费信心的改善，次高端需求有望迎来边际改善，作为次高端名酒，公司有望实现健康可持续发展。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为2.89元、3.19元、3.52元，对应市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍。公司名酒基因深厚，核心产品均处于次高端价格区间，长期增长趋势不变，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，市场竞争加剧风险。
