《问界系列助力品牌稳固防线，展望未来公司发展前景广阔》
投资亮点
成功转型问界品牌，紧握时代脉搏
赛力斯公司自1986年成立以来，在汽车领域积累了丰富的经验。2016年，公司成立SFMOTORS正式进军电动车市场；同年6月成功上市，并于2021年与华为联手推出了搭载华为鸿蒙
赛力斯(601127)
投资亮点
成功转型问界品牌，紧握时代脉搏
赛力斯公司自1986年成立以来，在汽车领域积累了丰富的经验。2016年，公司成立SFMOTORS正式进军电动车市场；同年6月成功上市，并于2021年与华为联手推出了搭载华为鸿蒙座舱及博世自动驾驶系统的智选SF5。随后，公司推出了问界品牌，2023年9月推出的改款问界M7取得了显著成就，月销量接近3万辆，在20万元以上SUV市场中排名第一。2024年2月5日，赛力斯超级工厂正式投产，配备超过1000台智能化设备和3000台机器人，实现了关键工序的100%自动化，年产能达到70万辆。目前，问界M9已开始交付，新款车型预计将继续保持强劲增长势头。
亮点一：与华为深度合作，新能源车业务迅猛发展
问界品牌销量迅速增长，周销量超越理想：赛力斯目前与华为共同推出了三款车型——问界M5、M7和M9，价格区间覆盖25-60万元，车型包括五座和全尺寸六座SUV。M7的销量从2023年9月至2024年1月分别为5248/12193/17039/25545/29997，环比增长431%/132%/40%/50%/17%。2024年1月的销量达到29997台，成为20万元以上SUV市场销量冠军，打破了20万元以上理想L7的独占局面。M7在2024年1月的销量为5487/6379/7030/7767/8360辆，呈现持续上升趋势。M9于2月5日首批交付，随着产能的提升，销售端有望同步增加对问界M9的推广，M9的价格定位在46.98-56.98万元，与M7共同覆盖25-60万元的价格区间，有望充分发挥问界品牌的优势。随着消费者对自动驾驶的接受度提升及华为对赛力斯的持续赋能，预计问界销量将进一步增加。
亮点二：赛力斯品牌影响力持续提升，旗下蓝电品牌有望受益
赛力斯旗下新能源品牌蓝电销量迅速提升：随着问界M7的成功，赛力斯品牌的知名度提高，带动了旗下新能源品牌蓝电销量的增长。目前推出的蓝电E5售价区间为9.98-12.19万元，2023年10月至2024年1月的销量分别为925、1556、3474、5289辆。随着问界和蓝电品牌的销量增长，赛力斯预计将对供应商的话语权持续提高，可能要求供应商提供更高产品价格年度降幅。
亮点三：共享鸿蒙智行品牌宣传，有望凭借先发优势进一步拓宽护城河
赛力斯可借助其他鸿蒙智行车企的宣传进一步扩大影响力：一方面，鸿蒙智行品牌车型将共享销售渠道，消费者在接触鸿蒙智行的过程中将加深对赛力斯的品牌认知。另一方面，凭借在车型上的先发优势，赛力斯已较早地完善了不同价格区间的车型覆盖，目前赛力斯计划推出SUV车型，预计将领先北汽及江淮的SUV车型。赛力斯凭借先发优势，有望充分利用鸿蒙智行的品牌宣传，进一步扩大市场份额，加深消费者品牌认知，拓宽护城河。
盈利预测
预计公司2023-2025年收入分别为361.2、1119.6、1522.7亿元，EPS分别为-1.75、-0.12、1.68元，当前股价对应PS分别为2.9、0.9、0.7倍。考虑到问界系列车型的品牌影响力，以及M9新车的销售潜力，给予“买入”投资评级。
风险提示
（1）M9推广不及预期（2）鸿蒙智行品牌受到其他车企及理想L6的影响超出预期
