主业转型突破在即，经营现金流稳健前行
维科技术（股票代码：600152）
投资分析
盈利压力显现，经营活动现金流稳健
维科技术第三季度实现营业收入4.64亿元，同比减少25.4%，归母净利润亏损0.14亿元，较去年同期转亏。收入下滑主要归因于原材料价格下跌导致的产品售价下滑；利润由盈转亏，一方面是由于原材料价格下跌导致的库存损失，另一方面则主要由于行业竞争加剧导致盈利能力下降。公司第三季度管理费用为0.18亿元，同比减少26.4%，环比减少24.3%，显示出公司通过精细化管理有效降低费用，未来有望持续优化管理，提升盈利能力。在现金流方面，第三季度经营活动现金流净额为0.85亿元，自2022年第二季度以来连续六个季度保持正增长，尽管利润持续亏损，但良好的现金流反映了公司优异的盈利质量。展望未来，随着消费电子行业需求的复苏，公司主营业务有望迎来转机，实现业绩的边际增长。
参股及至微机电，有望受益于AIPin潮流
Humane公司于11月推出了无屏幕可穿戴设备AIPin，这是一种可植入服装中的微型投影设备，能够在手掌上投屏交互。AIPin配备了AI聊天助手AIMic，内置AI大模型，开发过程中得到了OpenAI、微软、谷歌等公司的支持，OpenAI CEO阿尔特曼为其最大股东，有望成为新一代的爆款智能硬件。
根据公司半年报，公司参股及至微机电，权益价值为0.17亿元。及至微机电的主要核心技术应用于车用PGU高亮度激光投影模块、nyBeam激光微型投影仪以及微型激光投影模块在穿戴式R眼镜与视网膜扫描成像技术，其产品应用有望随着AIPin的发展趋势而扩大，公司有望因此受益。
钠电业务稳步推进，开启新的成长轨迹
公司积极布局钠电池业务，旨在打造新的增长动力。自2019年起，公司与浙江钠创合作开发钠电池，并于2022年与钠创签订《深度合作战略框架协议》，参与其A轮融资，双方深度合作推进钠电池的产业化进程。2023年5月，公司南昌钠电生产基地投产，规划产能2GWh。在投产仪式上，公司与多家企业签署战略协议，产品已初步应用于市场。展望未来，公司将继续推进钠电示范项目，助力钠电池的批量应用。
盈利预测
基于审慎性原则，暂不考虑及至微机电对公司业绩的影响，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.8亿元/-0.2亿元/0.1亿元，EPS分别为-0.15元/-0.04元/0.02元，2025年PE为450倍。鉴于公司主营业务向好，钠电业务贡献新的增长动力，我们看好公司中长期的发展潜力，维持“买入”评级。
风险提示
消费电子行业需求不及预期；钠电池产业化进展不及预期；行业竞争加剧风险。
