业绩短期承压下的结构优化突破，扩产与国产替代推动供需两旺新局面
富创精密(688409)
投资观察
得益于半导体市场需求的上涨及零部件国产化的推动，富创精密的营业收入同比大幅提升，但产品结构的调整和持续的研发投入对公司业绩造成了压力。公司专注于金属材料的精密零部件制造，具备满足高标准的精密机械制造、表面处理、焊接、组装、检测等多重制造工艺。主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，广泛应用于半导体设备、泛半导体设备等多个领域。在半导体领域，公司产品主要应用于晶圆制造的关键环节，如刻蚀、薄膜沉积、光刻等。2023年第三季度，公司实现营业收入5.61亿元，同比增长35.37%；2023年前三季度，公司营业收入达到13.90亿元，同比增长37.28%。尽管如此，2023年第三季度归母净利润为0.36亿元，同比下降42.13%；2023年前三季度归母净利润为1.32亿元，同比下降19.15%。主要原因是：一是公司为南通和北京工厂提前储备人才，导致人工成本和折旧摊销费用增加；二是产品结构变化，原材料成本高且毛利率较低的模组产品收入占比增加；三是研发投入持续增加，研发费用及占比大幅增长；四是非经常性损益增加。
富创精密的业务涵盖了全球半导体设备市场50%以上的全部品类设备零部件，主要分为机械类零部件、机电一体类、气体/液体/真空系统类等三大细分领域。根据公开信息，设备成本中90%以上为原材料，全球精密零部件市场占半导体设备市场的50%-55%。公司主要涉及机械类零部件、机电一体类、气体/液体/真空系统类等三大细分领域，其中机械类零部件占设备成本比例的20%-40%，机电一体类占10%-25%，气体/液体/真空系统类占10%-30%。
公司在产品结构上持续优化，向模组类产品倾斜，同时各工厂的建设和产能释放也在有序进行。截至2023年9月1日，公司国内生产基地包括沈阳、北京、南通工厂，南通工厂今年投产，2025年达产，年产能规划20亿元。海外工厂的建设也在按计划进行，预计2024年陆续投产，这将推动公司国际供应链的发展，为模组业务和关键物料保供提供支持。
投资建议：预计公司2023年至2025年营业收入分别为19.44/27.33/38.87亿元，增速分别为25.9%/40.6%/42.3%；归母净利润分别为2.06/3.28/4.31亿元，增速分别-16.3%/59.6%/31.2%；对应PE分别81.6/51.1/39.0。鉴于富创精密在7纳米工艺制程半导体设备精密零部件领域的领先地位，以及国内半导体设备需求的持续增长，公司有望加速半导体设备国产替代进程，首次覆盖，给予增持-A建议。
风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争风险、晶圆制造厂商新建晶圆厂及扩产速度不及预期、公司研发进展不及预期、研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险。
