国内钴铜巨头新突破：一体化布局助力生产商行业领先，首份深度覆盖报告出炉！
腾远钴业(301219)
行业翘楚的钴铜生产商，深入布局新能源产业价值链
腾远钴业，作为中国钴铜行业的领军企业，专注于钴、铜、镍、锂等产品的研发与制造，其核心产品包括电积铜、电积钴，以及氯化钴、硫酸钴等多种钴盐。步入2023年，公司成功引入电池级硫酸镍及电池级碳酸锂新品，拓宽了在新能源产业领域的业务版图，这一举措有望为公司带来新的利润增长点。我们对公司稳定的铜、钴、镍产量持乐观态度，尤其是在供需紧俏的背景下，铜价的高位运行将对公司未来的业绩构成有力支撑。据此预测，2024至2026年，公司归属于母公司的净利润预计将达到7.55亿元、10.54亿元、14.64亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.56元、3.58元、4.97元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为16.0倍、11.5倍、8.3倍，因此我们首次覆盖给予“买入”评级。
刚果腾远三期项目进展顺利，新产品的推出有望带来额外增长
2023年，随着刚果腾远三期项目的顺利推进，公司的钴、铜产量和销量均实现了显著增长，其中铜产量同比增长77.96%，达到4.96万金属吨，钴产量同比增长60.74%，达到1.56万金属吨。进入2024年第一季度，随着三期产线的调试工作完成，刚果腾远已具备年产6万金属吨铜和1万金属吨钴的生产能力。同时，公司积极拓展新能源业务，2023年新增镍、锂产品线后，全年镍产品产量达到473.27金属吨，锂产品产量为30.94金属吨。目前，公司已具备年产1万金属镍和5000吨碳酸锂的产能，为公司的未来利润增长提供了强大动力。
钴需求稳中向好，全球钴矿供应过剩态势将逐步缓解
从市场需求来看，锂电池在钴的下游应用中占据了超过70%的份额，随着电动汽车市场的持续扩大，钴金属在锂电池领域的需求预计将保持稳定增长。在供应方面，刚果（金）在全球钴矿供应中占据主导地位，2023年刚果（金）的钴矿产量同比增长18.06%，达到17.0万吨，占全球总产量的74%。然而，随着KFM、TFM铜钴矿的达产，预计短期内刚果（金）的钴矿增量节奏将有所减缓。我们预计，随着钴下游需求的持续增长，全球钴矿的供应过剩状况将逐步缓解，预计2024至2025年全球钴矿供应将分别过剩1.31万吨和1.36万吨，缺口比例分别为5.45%和5.36%。
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