2023年Q3啤酒行业分析：主流品牌业绩飙升，业绩超出预期大爆！
重庆啤酒(600132)
投资亮点
消息：公司公布2023年三季度财报，前三季度总营收达到130.3亿元，同比增长6.9%；净利润为13.4亿元，同比增长13.7%。第三季度营收45.2亿元，同比增长6.5%；净利润4.8亿元，同比增长5.3%，业绩表现符合市场预期。
主要产品线继续保持强劲增长，第三季度实现销量和价格的双重提升。在销量方面，前三季度总销量为265.2万吨，同比增长5%；第三季度销量92.5万吨，同比增长5.3%。在价格方面，第三季度高档、主流和经济啤酒收入分别为14.2亿、23.9亿和6.3亿元，同比分别下降1%、增长13.4%和增长1.3%。主流产品线持续增长，主要得益于乐堡、重庆等腰部产品在暑期和双节期间的旅游需求旺盛，以及次高端价格带消费复苏。价格方面，第三季度吨价同比增长1.9%至4812元/吨。在区域方面，第三季度西北区、中区、南区收入增速分别为3.8%、5.2%、12%，其中西北区和中区的增速环比第二季度有所提升。
产品结构面临压力，盈利能力略有下降。前三季度毛利率为49.2%，同比下降0.5个百分点，第三季度毛利率同比下降1.1个百分点至50.5%。毛利率下降可能与低毛利率的主流啤酒快速放量及部分原料成本压力有关。从吨成本角度看，第三季度吨成本同比上升3.4%，主要由于去年第三季度吨成本基数较低，环比第二季度基本持平。在费用方面，第三季度销售费用率为15.6%，同比增加0.4个百分点，主要由于旺季线下费用投入增加；管理费用率同比下降1.3个百分点至3.2%。综合来看，第三季度净利率同比下降0.4个百分点至21.4%。
重点产品持续发力，成本下降助力盈利能力提升。展望未来：产品方面，随着消费复苏和外部环境的持续改善，乌苏重点产品销量有望实现恢复性增长，同时公司将继续推进乐堡品牌全国化布局和重庆品牌内部结构升级，两大腰部品牌放量将有效拓宽公司利润来源。渠道方面，大城市计划稳步推进，借助烧烤等强势渠道持续加强华东和华南等发达区域的渗透率。随着公司“6+6”品牌矩阵日益成熟，大麦双反政策取消下原材料成本压力进一步缓解，叠加整体现饮场景消费需求与居民整体消费力持续复苏等有利因素，未来公司盈利能力有望稳步提升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年每股收益分别为3.01元、3.69元、4.37元，对应动态市盈率分别为26倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
