新能源崛起，Q3业绩亮剑，转型步伐加速，行业新高峰！
长安汽车(000625)
最新动态：长安汽车近日公布了2023年三季报，报告期内，公司营业收入达到1082.06亿元，同比增长26.78%，实现归母净利润98.82亿元，同比增长43.23%。尽管扣非后归母净利润为36.12亿元，同比有所下降5.91%，但23Q3单季度的营业收入和归母净利润均实现了显著增长，业绩表现超出市场预期。
产品攻势强劲，销量增长势头迅猛。在第三季度，长安自主品牌销量达到52.87万辆，同比增长24.99%，环比增长5.32%。特别是深蓝品牌S7车型自6月25日上市以来，销量迅速攀升，深蓝品牌销量达到4.11万辆，同比增长492.44%，环比增长61.21%，大幅提升公司营收。此外，长安启源A07车型于9月份上市，首月销量0.32万辆，随着更多新车型如A06、A05以及Q05的陆续上市，公司营收增长有望持续加速。
单车盈利能力提升，费用控制良好。在第三季度，公司对联营和合营企业的投资收益为3.79亿元，自主品牌单车净利润（扣非口径）为3262元，同比和环比分别增长734元和2973元。公司毛利率为18.40%，同比略有下降但环比上升，主要归因于产品结构优化、深蓝销量提升以及规模效应。此外，公司销售/管理/研发费用率合计为12.34%，同比和环比均有所下降，显示出公司在费用控制方面的出色表现。归母净利润22.29亿元，同比和环比大幅增长，主要得益于对联营企业和合营企业的投资收益增长以及资产减值损失回正等因素，若剔除这些因素，公司净利润增速与营收增速相匹配。
0X序列布局深入，推动品牌升级。长安汽车在2023年推出了全新的0X序列，包括A系列、Q系列和数智新汽车产品EO系列，并计划在2025年推出10款全新产品。阿维塔12车型作为豪华中大型新能源轿车，预计将在11月上市并开始交付，后续的阿维塔12、启源A06、Q05等新车型将推动自主品牌新能源转型加速。2024年，长安深蓝、阿维塔等品牌的新款车型预计也将推出，助力长安品牌价值持续提升。
投资建议与评级：我们预计长安汽车2023年至2025年的营业总收入将分别为1522.44、1871.97、2271.65亿元，同比增长25.56%、22.96%、21.35%，归母净利润分别为99.74、117.80、137.74亿元，同比增长27.90%、18.11%、16.92%，对应PE分别为13.17、11.15、9.53倍。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。
