2023Q3业绩分析：运输模式变革压力下Q3承压，聚焦智能品类产品升级前景广阔
箭牌家居股份有限公司（股票代码：001322）
重要信息：
2023年10月27日，箭牌家居发布了2023年三季度的业绩报告。在2023年第一季度至第三季度，该公司的营业收入达到了52.80亿元，同比增长率为0.25%。归属于母公司的净利润为2.87亿元，同比下降31.99%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.61亿元，同比下降32.83%。在2023年第三季度，公司的营业收入为18.46亿元，同比下降5.81%。归属于母公司的净利润为1.16亿元，同比下降36.85%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.12亿元，同比下降35.39%。
投资关注要点：
由于运输模式的转换导致收入确认延迟，第三季度的营业收入出现了一定程度的下降。这种下降主要是由于采用成本计价的商品收入确认延迟所引起的。从月度数据来看，7月份的收入同比下降，而8月和9月则开始恢复并实现增长。
公司通过精细化的零售渠道管理，稳步推进下沉渠道的建设。公司不断加强对零售渠道的精细化管理，优化产品布局、新品上市流程和产品推广效率，通过优化门店布局提升销售效率，促进零售渠道的增长；同时，稳步推进下沉渠道的建设，为未来的营收增长打下基础。
产品结构的优化以及自产降本措施的实施，使得公司的毛利率有所提升。在2023年第三季度，公司的毛利率达到了29.36%，同比减少了3.17个百分点，但环比增加了0.40个百分点。公司通过调整部分产品的促销政策，优化产品结构，有效精简了SKU，各品类的毛利率均有所改善。同时，公司持续推进降本工作，实施智能盖板及组件、龙头五金外购转自产的工作，自产率持续提升，推动降本增效成果显现。
期间费用率保持稳定。在2023年第三季度，公司的期间费用率为22.03%，同比减少了0.03个百分点。其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为8.35%、8.97%、4.81%和-0.10%，同比分别减少了1.23%、1.43%、0.23%和-0.46个百分点。
盈利预测及投资评级：公司致力于打造轻智能、全智能马桶，核心品类矩阵不断完善，积极培育智能花洒、智能镜柜等卫浴空间连带产品，推动套系化销售，从而挖掘智能家居低渗透市场的潜力，培育业绩持续增长的动能。考虑到公司仍受到房地产景气度的影响，我们调整了盈利预测，预计2023年至2025年，公司营业收入将分别达到80.50亿元、91.02亿元和103.49亿元，归属于母公司的净利润将分别达到5.20亿元、6.00亿元和7.20亿元，对应市盈率分别为24倍、21倍和17倍。维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；房地产市场波动；经销商管理风险；原材料价格波动；智能产品品类拓展不及预期。
